中国国际期货2011年9月谷物月报

基本面无明显改善 谷物难离震荡格局

内容提要：

1.8月份谷物期市外强内弱。8月份，CBOT玉米领涨谷物期市，玉米新作12月合约连创新高，主要原因是8月份美国玉米供需报告中，玉米单产及产量数据超预期下，引发市场对供应的担忧。而国内方面表现较为弱势，大连玉米和郑州强麦高位盘整，而郑州强麦表现最为疲软，整体呈现震荡下行态势。
2.玉米高位震荡 短期面临季节性调整压力。当前余粮见底，饲用需求旺盛，玉米现货稳中上涨，提振玉米期市走势；但国内玉米生产形势良好，增产预期较强，玉米市场将逐渐面临季节性调整压力。
3. 利空仍待释放 强麦延续调整。8月份，我国小麦市场供充足，价格偏弱运行，不利于期市上行；且郑州强麦仓单压力难以缓解，短期调整风险加大。但小麦价值被低估，饲用需求提升，且随着天气的转凉，面粉需求回暖，小麦市场仍有机会上行。
4．早籼稻仍高位运行为主。早稻上市以来，价格不断上扬，生产效益良好，得到农民认可，出售季节性较高；且进入8月份，国有粮食收储企业的大规模入市收购，收购进度明显提速，早稻收购接近尾声。另一方面，中晚稻需求依然较弱，且丰产预期较强，走势相对疲软。
5.基本面无明显改善 谷物难离震荡格局。当前谷物市场都面临增产带着的压力，且通胀形势依然严峻，短期谷物“政策市”难改；但另一方面，成本提升、托市政策下，谷物市场底部支撑较强。整体来看，谷物市场依然处于上有压力、下有支撑的局面，预计9月仍以高位震荡为主。且宏观环境不稳，短期难现单边行情，建议观望为主。

第一部分 8月谷物期市外强内弱
一、 美盘谷物震荡上行
    8月上旬，CBOT玉米期市延续7月末的震荡行情，整理脚步后于8月中旬重拾涨势，主要原因是8月份美国玉米供需报告中，玉米单产及产量数据超预期下调，引发市场对供应的担忧。其中，新作12月玉米期约突破前期高位，连创新高，23日报收于743.5美分/蒲式耳，高出6月9日收盘价近30美分。本月17-18日，交易商逢高获利了结令期价承压，CBOT强势上涨步伐有所放缓，一方面是过高的价格挤压企业利润，进而抑制需求；另一方面，美联储刺激经济新措施的不确定性，或引发金融市场下挫，从而拖累玉米等大宗商品市场走势。
    小麦方面，CBOT小麦期市跟随临池玉米意愿较强，在8月份也经历了盘整蓄势、震荡上行的态势，但上行高度逊于玉米。虽然小麦减产忧虑、饲用替代需求依然支撑期市盘面，但因黑海地区恢复谷物出口，美麦的出口前景堪忧压缩小麦期市上行空间，截止24日，CBOT小麦连续指数报收于786.4美分/蒲式耳，据前期高位尚有100多点的距离。

二、国内谷物陷入盘整僵局
    8月份上旬，在现货涨情提振下，大连玉米期市震荡上行，主力1205合约跃升至2400上方。但增产预期较强、调控政策等因素制约连玉米上行空间，并促使期价从8月中旬开始回落，目前5月合约徘徊在2380一线，基本回到7月末的盘整区域。
    郑州早籼稻8月份则以盘整为主，主力1201合约主要在2540-2620区间内震荡。截止25日，早籼稻1201合约月线报收于2565，下跌17点。
比较之下，郑州强麦走势最为疲软，整体呈现震荡下行态势。截止25日，郑州强麦指数月线收于2676，跌82点或2.98%。

第二部分 玉米高位震荡 短期面临季节性调整压力
一、 青黄不接 玉米现货强势上扬
    8月份，国内玉米市场再现涨势。据中华粮网监测，产区粮源随着收购活动的持续，消耗明显，用粮企业纷纷采取提价手段吸引粮源流入，助推玉米价格高位运行。港口方面，北方港口价格稳中有涨，受南方价格跟涨以及山东市场的一路狂飙直指2600元/吨大关影响，北方港口价格也水涨船高，产区粮源的枯竭，造成集港量飞速下降；南方港口贸易商看涨较为强烈，即使近期库存大幅上升，很多到港玉米已被订出，实际库存压力并不大，价格继续上行。

二、生猪存栏稳步回升 玉米饲用需求旺盛
    7月12日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，确定了一系列措施扶持生猪生产，目前这些扶持政策已见成效。农业部最新数据显示，2011年7月全国生猪存栏46142万头，比上月增加1.10%，能繁母猪4786万头，比上月增加1.40%，比去年同期增长0.9%。
    但猪肉价格并未得到有效遏制，近期再起涨势。虽然自国务院7月12日召开常务会议后，猪价暴跌了一段时间，但7月份的环比涨幅依然高达11.7%。进入8月份以后，猪肉价格又悄然重拾升势。据农业部最新数据显示，8月第三周，活猪、仔猪、白条肉分别为19 .69元/公斤、36.19元/公斤、25.38元/公斤，比前一周分别上涨0.82%、0.6%和0.44%；猪粮比价8.14，比上周持平，养殖效益处于正常偏好范围。

    随着中秋和国庆“两节”的到来，猪市价格或进一步回升，较高的养殖效益下生猪存栏有望继续增加，饲料需求向好。

三、国储拍卖量持续缩小 调控能力减弱
    去年以来，国家通过向市场投放大量的玉米储备，提高市场供应量，打压玉米涨势。但随着国储玉米拍卖的持续运行，国储库存大量消耗，加之竞购企业门槛的提高，春节后国储玉米拍卖总量和成交量大幅萎缩，调控力度减弱。

    截止25日，8月份三期国储拍卖总量仅6.8万吨，不及7月份的一成，去2010年8月拍卖总量834万吨更是相差甚远。8月23日，东北临时存储(含中央储备)玉米计划销售68吨，全部流派。
    虽然拍卖总量不断下滑，但拍卖价格却逐步上扬。不断走高的玉米价格，国家有可能采取更加严厉的调控措施，市场传言前期进口的玉米或投放市场，加大东北地区玉米拍卖力度。但是从国家库存来看，投放量对市场影响有限。

四、增产预期较强 玉米期价面临季节性调整压力
    由于种植收益较高，今年东北地区继续扩大玉米播种面积。据中华粮网消息，预计2011年全国玉米播种面积4.85亿亩，比去年增加1400万亩，增幅3.0%。8月13日，国家粮食局粮油信息中心主任尚强民透露，由于今年气候条件较好，中国玉米有望获得丰收，预计玉米产量将达到1.825亿吨，增产近500万吨，相当于2010年中国进口玉米数量（157万吨）的3倍以上。
    截止8月24日当周，东北玉米主产区全面步入乳熟期，少部分长势较快的地区进入蜡熟期。天气预报显示东北地区近期以晴天为主，光照条件充分。局部地方会有多云天气，但是降雨地区较少。整体来看，东北及华北产区玉米生长情况总体较好。
    目前玉米丰收前景概率越来越高，连玉米将逐渐面临季节性压力。目前南方销区，一些地区新玉米已少量上市，新粮收购价格水平明显低于当前陈玉米，随着区域性供应数量不断增加，再加之与小麦始终维持明显价差，导致近期南方局部地区新季玉米市场价格初显回调趋势。

第三部分 利空仍待释放 强麦延续调整
一、市场供给充足 小麦市场承压运行
1、小麦现货市场平稳偏弱 新麦收购缓慢
    8月份，国内陈麦市场交易平淡，新麦价格平稳小幅波动。截至2011年8月25日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2034元/吨，周比下跌8元/吨，月比下跌18元/吨，较去年同期上涨44元/吨，年涨幅2.24%。

    主产区小麦价格平稳偏弱，收购量平缓增加。据中华粮网价格监测显示，目前主产区小麦价格平稳略有偏弱，优质麦价格高位回落，贸易商观望心理增强。主产区小麦收购进度平缓，收购总量与去年相比差距进一步缩小，截至8月15日，冀晋苏皖等11个小麦主产省各类粮食企业累计收购2011年新产小麦4414.5万吨，其中：国有粮食企业收购2902.2万吨，占收购总量的66%。与2010年同期对比，收购总量减少214万吨，国有粮企收购量减少774.4万吨。

2、市场供应充足 托市麦成交持续低迷
    近期国内小麦市场供应充足，大中型面粉企业库存充足，收购较为理性。托市麦周投放量持续保持在450万吨左右的高水平，但市场成交依旧低迷。
    8月24日，国家粮油交易中心安徽粮食批发交易市场、河南省粮食交易物流市场举行的最低收购价小麦竞价交易会。本次交易会共计投放托市小麦约452.32万吨，实际成交4.50万吨，周比增加1.47万吨；总成交率近1%，较上周上升0.33%，仍处于年度较低水平。

8月份河南粮食交易物流市场托市小麦成交统计
拍卖时间 地点 标的 数量 平均价 成交量 成交率
2011-8-3  河南 小麦 409.03 1879 0.93 0.23%
2011-8-10  河南 小麦 410.03 1921 1.83 0.45%
2011-8-17  河南 小麦 410.6 1899 1.22 0.30%
2011-8-24 河南 小麦 410.1 1892 1.92 0.47%

8月份安徽粮食批发市场托市麦成交统计           单位：万吨、万吨、百分比、元/吨
标的 拍卖时间 2011-08-03 2011-08-10 2011-08-17 2011-08-24
白小麦 计划拍卖数量 37.98 37.94 38.59 38.93
 成交量 0.12 0.51 1.35 0.59
 成交率 0.30 1.34 3.49 1.50
 成交均价 1,900.00 1,892.00 1,902.00 1,900.00
混合麦 计划拍卖数量 3.27 1.95 2.19 3.29
 成交量 1.81 1.95 0.45 2.00
 成交率 55.34 100.00 20.71 60.75
 成交均价 1,864.00 1,885.00 1,906.00 1,875.00

3、郑州强麦仓单压力较大
    日前，国家粮食局标准质量中心发布了2011年全国夏收小麦质量报告，报告显示今年主产区小麦整体质量正常偏好，其中多数地区硬度指数和白麦比例为近年来最高，不完善粒平均值为近年来最好，并且湿面筋及粗蛋白含量均符合国家标准优质强筋小麦的质量要求。2011年产小麦不仅取得了“八连增”，而且质量也是较好的一年。
    当前郑州商品交易所强麦仓单18861张，并且有效预报8027张，仓单数量创历史新高。上周生成的956张2011年产强麦仓单均是一等，也初步证实今年符合交割的强麦不但质量较好，而且数量居多，后期2011生产年度仓单大量生成的可能性较大，仓单压力将成为后期期价不可消除的压力。

三、多重因素之下  小麦仍有上涨空间
1、惠农政策下 小麦底部有支撑
    根据此前公布的《2011年小麦最低收购价执行预案》，今年的小麦最低收购价格为国标三等白小麦每市斤0.95元，红小麦、混合小麦每市斤0.93元，比去年分别提高了5分钱和7分钱。
    2011年冬小麦已全面收获，但依旧未见国家有关部委公布2011年小麦最低收购价政策的执行“预案”，而2010年的“预案”的发布期是5月14日，“预案”适用期是5月21日至9月30日。按照今年的市场行情，小麦托市收购预案的执行范围或许很小，市场价格高于托市价格水平的地区更偏重于市场化运作。

2、种植成本大幅提升 农民惜售
    种粮成本的变化会推动市场价格，农民的售粮习惯也将明显影响行情。众所周知，近年来生产资料、原材料等都在上涨，物流成本也在提高，劳动力成本、汽柴油价格连续上涨也直接导致抗旱成本及机械收割费用提高，农民售粮的价格预期肯定提高。从农民售粮的习惯来看，目前主要存在两种情况，一种是急于用钱或外出务工，这一类农民对价格敏感性不强，他们通常边收边卖，售价一般偏低，售粮时期较短；另一种是有自己的仓储设施，对后期行情有良好预期，他们一般是对小麦进行收打晾晒后暂时存储，屯粮惜售，待价而沽，延续时期较长。
    通过对小麦产区调研发现，华北地区小麦平均每亩总费用达到708元，比2010年增加120元；中华粮网数据显示，江西上饶早籼稻亩均成本较上年增长17%，临川区较上年上涨22.7%。

3、需求增加推进小麦价值回归
（1）天气转凉 终端需求将逐渐回暖
    春节过后，面粉市场步入消费淡季，进入夏季之后面粉消费量要比冬季减少20%左右。随着天气的趋凉、双节临近、大专院校陆续开学，面粉需求将逐渐放大。据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，6月份开始，特一粉全国日均价涨势明显，7月份趋稳，8月中旬以来涨速明显加快。与5月30日相比，8月20日，全国特一粉价格上涨3.2%。目前特一粉全国日均价高于去年同期，8月20日价格同比涨幅为14.6%。
（2）玉米和稻谷高位运行推进小麦价值回归
    当前，玉米和稻谷市场高位运行，小麦与玉米、稻谷价格倒挂，使小麦成为价值洼地，后市具备上涨空间。
    从小麦和稻谷的比价来看，虽然目前国内稻谷市场也处于季节性消费淡季，但粳稻价格仍基本处于高位水平。据中华粮网数据显示，当前江苏粳稻与白麦价差在940元/吨左右，较历史均价仍高486元/吨，粳稻小麦比价在1.44以上，高于1.14的正常水平。从小麦和玉米的比价来看，今年上半年以来，国内外小麦、玉米的价差均出现倒挂。据中华粮网数据显示，目前二者比价已跌破0.9，至近两年来的历史低位。
    而每当玉米和小麦的价差缩小，需求将会转向饲料小麦，从而帮助小麦价值回归。就目前情况看，进入6月后的大部分时间，玉米价格均高于小麦，小麦饲用需求量大增，美国农业部报告预测2011年中国小麦饲用消费量为16百万吨，较上年增加23%。

第四部分 早籼稻仍高位运行为主
一、农户售粮积极 早籼稻收购接近尾声
    早稻上市以来，价格呈现持续缓慢上涨，目前主产区早稻收购价格逐渐涨至120元/百斤附近的较高价位，继续上涨难度增大。在收益增加和后期风险可能提高的因素下，农户入袋为安的意识增强，出售早稻积极性提高。
    且进入8月份以后，国有粮食收储企业的大规模入市收购，早稻收购不断活跃，南方地区普遍进入早稻收购高峰期，收购进度明显提速。经过十多天的抢收，早稻收购量较去年同期有大幅度增加，我国早稻收购已经接近尾声。据中华粮网数据统计，截至8月15日，浙江、安徽、福建、江西、湖北、湖南、广东、广西等8个早籼稻主产省（区）各类粮食经营企业累计收购2011年新产早籼稻395.9万吨，其中国有粮食企业收购268.2万吨，占收购总量的68%。
    在早稻收购红红火火的同时，由于需求较弱，库存较高，加上政策面不断从紧，中晚稻的走势显得相对较弱，部分地区甚至不升反降。尤其是东北部分地区由于稻谷供给宽松，加上铁路运输偏紧，稻米外运困难，稻米走势偏弱。

二、稻谷丰产预期较强 临储拍卖弱势运行
    据中华粮网遥感预测，2011年我国早稻恢复性增产，产量接在3300万吨左右，供应面宽松。新季中稻即将上市，市场丰收预期强烈，粮库及企业已经腾出库容，积极准备收购。2010年产粳稻库存仍有400万吨以上，新季粳稻丰收在望，市场承压下滑，预计临储拍卖市场将继续保持弱势。
    本周国家计划交易临储粳稻约10万吨，连续流派。南方临储稻谷约58.4万吨，成交量2.4464吨，成交率4.189%，早籼稻拍卖价格1900元/吨，与上周持平，中晚稻成交均价2053元/吨，较上周跌68元/吨。

三、大米需求有望回暖
    目前已是八月底，大中学校即将陆续开学，有些学生已开始返校。而在处暑以后，南方地区高温将逐渐消退，天气凉爽有利于粮食保管，也有助于人们增加食欲，预示着下半年的大米需求将逐渐转旺。受此影响，预计大米市场购销将逐渐活跃，米厂的开机率也会得到一定的提升。更关键的是今年中秋节是9月12日，较往年提前了10来天。中秋国庆是国内传统的消费旺季，也是年前大米的需求小高峰。
    且经过数月的去库存化后，企业稻米库存得到了较好的消化，目前企业库存已处于较低水平。在大米需求增加的提振下，进货意愿将逐渐增强。在旺季需求等利多因素的刺激下，预计大米购销将逐渐活跃，价格也将震荡回升，稻强米弱格局有望得到改观。

第五部分  基本面无明显改善 谷物难离震荡格局
    当前谷物市场都面临增产带来的压力，且通胀形势依然严峻，短期谷物“政策市”难改；但另一方面，成本提升、托市政策下，谷物市场底部支撑较强。整体来看，谷物市场依然处于上有压力、下有支撑的局面，预计9月仍以高位震荡为主。且宏观环境不稳，短期难现单边行情，建议观望为主。
需要注意的是，随着天气转凉，双节临近，小麦需求有可能放大，或刺激小麦价格上行，建议面粉加工企业根据季节性需求做好粮源采购，降低成本压力。同时关注宏观政策经济形势、新麦收购政策调整及相关农产品市场走势。