中国国际期货2011年9月橡胶月报

沪胶仍处震荡势 后期将逐步企稳     

内容提要：

1、沪胶重心下移，本月初随着标普下调美国主权债务评级，沪胶主力1201合约下挫后迅速反弹并呈现弱势震荡走势，区间在32600-34800之间。
2、基本面制约胶价。
3、终端消费温和回暖。
4、与合成胶比价支撑天胶价格箱底震荡。
不管是基本面还是宏观面，商品都面临着尴尬的格局，而沪胶1201合约在无持续性资金推动的情况下，也将处于明显的震荡格局，但是在期现价格严重倒挂的情况下，下方支撑逐步开始显现。

第一部分 沪胶本月下探后反弹
一、 沪胶重心下移
    本月初随着标普下调美国主权债务评级，美国经济前景堪忧，加之欧债危机后续影响依然存在，沪胶月初大幅下挫。7月份中国CPI同比上升6.5%，达到三年来高位，消费者价格指数(CPI)迅速上升，而经济增速放慢，中国政府抑制通货膨胀的压力犹存，因此目前政策仍属于观察期。沪胶主力1201合约下挫后迅速反弹并呈现弱势震荡走势，区间
 

二、 现货价格伴随期货稳中回落
    截止到本月26日收盘，浙江地区天胶报价稳中小幅下挫，云南国营全乳胶报价33400元/吨左右；越南3L胶13税报价33000元/吨左右；泰国3#烟片13税报价35000元/吨左右。市场观望气氛浓，交投寡淡，成交不济。
    山东地区天胶贸易商报价稳中小跌，海南国营全乳胶报价33400元/吨左右，云南国营标二胶报价32700元/吨左右；泰国3#烟片不含税报价33500元/吨左右，13税报价35100元/吨左右，17税报价36200元/吨左右；越南3L胶不含税报价31800-31900元/吨。下游工厂买盘积极性不高，成交一般。
上海地区贸易商报价小幅下挫，云南国营全乳胶报价33300元/吨左右，海南国营全乳胶报价33300元/吨左右；泰国3#烟片17税报价36300元/吨左右；越南3L胶13税报价33000元/吨左右。市场交投气氛无起色，成交一般。

第二部分 基本面制约胶价
一、 股市期市下挫后弱势震荡
    8月26日投资者对美国联邦储备委员会主席贝南克关于艰难经济形势的严厉措辞以及他对采取进一步宽松措施的开放态度表示欢迎。道琼斯工业股票平均价格指数涨134.72点，至11284.54点，涨幅1.21%。投资者起初将贝南克的讲话解读为利空，尤其是他没有如市场期望的那样宣布新一轮的货币刺激措施。部分市场人士此前期望，贝南克将宣布第三轮定量宽松措施。但贝南克暗示他准备进一步采取措施来提振持续疲软的经济，这最终让市场获得了宽慰。贝南克表周五表示，Fed准备进一步采取措施来提振持续疲软的经济，然而他的讲话并没有关于采取任何即刻行动的暗示。贝南克并没有详细说明Fed仍可动用的刺激经济的手段。相反他表示，Fed将把9月中旬的会议延长到两天，以便就可采取的政策选项进行讨论。

    国际油价受经济数据、气候和伯南克讲话影响大幅度波动。美国第二季度GDP估值被下调，伯南克态度不明朗，国际油价盘中暴跌，然而飓风艾琳的消息推动油价上涨。临近收盘，国际油价在反复振荡后趋稳。周五(8月26日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2011年10月期货结算价每桶85.37美元，比前一交易日上涨0.07美元，交易区间82.95-85.64美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2011年10月期货结算价每桶111.36美元，比前一交易日上涨0.74美元，交易区间109.30-111.70美元。

    日胶整体维持窄幅震荡走势。由于摩根士丹利下调全球经济增长预期，利空再袭，欧美股市暴跌，日胶再次出现大跌行情。目前日胶整体维持小幅反弹态势回补上周五下跌缺口。本周初受一系列宏观经济数据的利好支撑缓解了市场对于经济前景的忧虑情绪，市场信心受到提振，日胶基准合约1201收于357.4，涨5.1，随后几个交易日日胶逐渐回升。但由于日本财政赤字巨大以及债务负担不断增加，穆迪投资者服务公司宣布将日本国债评级从Ａａ2下调一档至Ａａ3，该举措导致市场对于未来经济前景的担忧情绪重燃，虽然该举措并未引起太大波动，但仍引发市场对于全球经济放缓将削弱橡胶需求的担忧情绪，打压市场人气，TOCOM期胶上行受阻，维持窄幅震荡走势。

二、供应开始增加
    印度橡胶管理局周五在一份声明中称，印度7月橡胶进口量较上年同期增加11.97%，至20,127吨，因该国轮胎制造商在关税下滑之际为谋取获利增加橡胶进口。印度是全球第二大橡胶消费国。数据显示，印度4-7月橡胶进口量增加10.4%，至62,056吨。本财政年度橡胶进口量料达纪录高位的20万吨。该机构称，在本财政年度的前四个月，印度橡胶消费量增长4.8%，至323,875吨；该国橡胶产量增加5.8%，至238,400吨。
    马来西亚统计局8月12日公布的数据显示，马来西亚2011年6月天然橡胶产量较上年同期增加19%，至84,208吨。截至6月末，马来西亚橡胶总库存为122,972吨，较上年同期增加4.9%。
    中国海关总署8月10公布的初步数据显示，前7月中国进口天然橡胶（包括胶乳）100万吨，同比增2.1%。其中7月进口量为13万吨，同比减少13.3%，环比增加18.2%。中国前7月进口合成橡胶（包括胶乳）843,291吨，同比降11.9%，其中7月进口量为111,040吨。

第三部分 商品市场受到周边市场打压
一、终端消费温和回暖
    中国汽车业协会最近公布的数据上看,7月份国内汽车产销情况回暖,同比分别取得了1.26%和2.18%的增长,7月份轮胎产量更是达到了12.5%的增速。对比今年前几个月的数据,7月份汽车产量首次超过了销售量,一定程度反映出在金九银十到来之前下游厂商的乐观情绪。此外在前两年车市经历了爆发式的增长之后,到今年部分的存量车将集中产生更新轮胎需求,轮胎需求扩张动能潜力较大,对胶市有利。

二、与合成胶比价支撑天胶价格箱底震荡
    近期顺丁胶价格超过天胶价格成为今年的行情特点,受到轮胎企业旺盛需求推动以及上游丁二烯供应不足影响,截至17号齐鲁石化顺丁橡胶报价34500元/吨,依然高出同期上海市场云南全乳胶700元/吨。从上游情况来看目前亚洲地区多套丁二烯装置的非计划停工以及未来1个月丁二烯装置陆续进入检修季节,市场供应紧张局面难改。合成胶持续高位运行迫使轮胎企业在配方中提高天胶比重,对下半年天胶市场需求有较强提升作用,亦对沪胶价格有较强助推作用。

第四部分 沪胶震荡调整
    宏观面上未来全球经济状况和美联储的应对措施将主导全球金融环境走势，若美联储推出新一轮宽松货币政策，将对全球大宗商品市场提供利好。近期全球金融市场持续震荡调整已消化部分风险，后期对天胶市场可能产生的利空冲击有限。同时，东南亚产区即将迎来开斋节及低产期，加之国内社会库存偏低，供应面利好以及9月份国内汽车、轮胎市场将陆续回暖的预期支撑现货市场挺价心态浓厚。后市不需过分悲观。目前市场在近期持续的弱势调整后已累计一定的反弹需求，不过考虑到后期国内货币政策的不确定以及全球经济状态不稳，胶价反弹幅度或将受限。