中国国际期货2011年10月塑料月报

连塑10月仍有下探需求
       
内容提要：

1、系统性风险释放，连塑大幅下挫。9月份上中旬连塑的行情应该说相对比较平淡一些，连塑期价表现出10600-11000区间震荡走势。不过，最终美联储的议息会议令整个市场均感无尽的失望，瞬间整个金融市场悲观氛围急剧蔓延，连塑更是直接大跌不断，万点关口根本没能形成支撑，以暴跌之势给予回应。
2、连塑10月仍有下探需求。目前，就连塑而言，已经跌至9200-9300一线的期价，虽然，较为理性的讲，这个价位并不高。但是，市场就是如此的缺乏理性，目前在整体阴霾的笼罩下，在对宏观经济的担忧下，在油价的下行压力下，在塑料薄膜增速的下滑下，多重利空的压制，使得连塑在10月份依旧存在下探需求，第一目标位在9000点附近，如果跌破，那么，说明这个市场的情绪依旧不能镇定，市场一直期待的政策刺激依旧没有任何迹象，那么连塑继续向8500点寻找支撑的可能性也不能排除。
3、连塑10月操作建议。
从技术角度来看，除了“破位下跌”这个词能够用上以外，正常的技术分析手段在这种极端行情中几乎全部失效。毕竟，这种暴跌对基本面、技术面统统不予理会。尤其是前期在万点附近，几乎没有半点抵抗。对于具体点位方面，只能期望在整数关口能够见到一定的牵制，比如9000点甚至8500点。具体操作上，其实主要需关注2点：一方面是期价是否逐渐跌势减缓，另一方面还是在消息面能否出现实质的利好。在这2点出现之前，最好维持偏空的思路，不宜急于进场做多。

第一部分 系统性风险释放 连塑大幅下挫

    9月份上中旬连塑的行情应该说相对比较平淡一些。一方面，宏观面虽然时有不利消息打击，如一直挥之不去的欧债危机及其衍生出的欧洲一些银行被降级等，但市场对于下旬美联储的议息会议充满希望，对QE3的推出抱有无尽的热忱，成为了行情的重要支撑因素。再加之连塑的基本面也是不瘟不火，上游原油80-90美元区间震荡，使得连塑期价表现出10600-11000区间震荡走势。不过，最终美联储的议息会议令整个市场均感无尽的失望，一个“扭曲”操作居然替代了资产负债表的继续扩大化，瞬间，整个金融市场悲观氛围急剧蔓延，连塑更是直接大跌不断，万点关口根本没能形成支撑，以暴跌之势给予回应。

第二部分 原油有下探需求 但空间不大

    我们可以通过用NYMEX的WTI原油近月合约期价除以L1201期价的方法来作为衡量国际油价对连塑价格成本支撑作用的标准。由于就9月份而言，连塑迅速大幅下挫，与此同时，原油虽然也表现疲软，但是，毕竟没有出现明显的下跌走势，因此，在这种情况下，原油对连塑的成本支撑作用开始比较明显的增强。因此，原油的走势在今后的行情中，将对连塑产生较大的影响。尤其，原油能否走强，将更为直接的决定连塑能否较快的企稳。
就原油的中长期走势来看，可谓存在一定的忧虑。毕竟宏观经济的无奈是对原油需求最大的打击，近期OPEC、IEA等更是纷纷持续下调原油需求预期，与此同时，中长期来看，上半年支撑油价的供给因素也逐渐消退，无论是利比亚供应逐渐恢复还是北海原油设施检修结束，美国原油产量也甚至8年以来的最高位，而且Brent期货的远期贴水现象越发明显，都凸显了市场对原油后市的担忧，也正是如此，之前一直表现较为强势的原油也开始出现了下跌的苗头。

    虽然，我们认为原油中长期存在着由担忧情绪引发的向下牵引力，但是，短期来看，市场的实质需求依然能够提供一定的下方支撑，使得原油不至于跌幅过大。例如，利比亚产出的轻质低硫原油，在国际市场高质量原油供应中发挥着重要作用。今春利比亚战事爆发，曾经一度将原油市场价格推至08年以来历史高位。利战事虽然暂时平息，但想恢复战前每日160万桶/日出口量仍困难重重，安全、法律、秩序和政治稳定都是国际石油公司重返利比亚的前提条件。但利国内目前局势仍不乐观，加之在战争中遭到破坏的油田设施急待恢复，预计利比亚石油产量在2012年初仅能恢复至40万桶/日，所以利比亚对原油市场供应的影响仍将延续很长时间，虽然不能大幅影响油价，然潜在影响不容小觑。

    此外，虽然整个市场都对之后的宏观经济状况较为担忧，但是，需看到的是，目前的经济数据虽然不尽理想，但是也谈不上多么的恶化。这种情况下，短期原油的需求将依旧保持相对强劲的态势，能够为油价提供一定的支撑。而且，从原油的库存情况也看得到，近期原油库存持续下滑，这也能为弱势的原油提供一定的支撑。

    与此同时，我们看到原油的隐含需求量和增长率目前也依旧处于正常水平，增速基本上维持在零点附近，虽无大的增长出现，但是，也没有出现比较明显的需求萎缩迹象，今年上半年由于油价过高而引发的增速明显下降甚至负增长的情况并未发生，短期来看，原油市场的需求状况依旧正常。

    对于原油走势的看法，我们也可从CFTC持仓结构中窥见一斑。经历了前期的大涨大跌之后，目前CFTC持仓中的非商业多头和空头都开始逐渐趋于稳定，而不像前期那样，具有比较明显的倾向性。从净多头头寸来看则更为明显，在经历了今年3-5月份的高位之后，6-7月份迅速回落，而从7月中旬开始，到整个8、9月份，应该说，净多头头寸开始出现了一定茫然的窄幅波动特点。也说明了目前投资者对于原油的后市相对谨慎，不对其在短期内能有典型的单边大行情抱过多幻想。

第三部分 农膜需求难为连塑提供实质提振

    LLDPE最大的消费领域是薄膜，占LLDPE消费总量的78%左右，其中包装膜占55%，农用膜占22.5%。通常来讲，一般认为包装膜的需求变化追随整个宏观经济形势，相对稳定，而且，已经在追随整个商品市场的大势中有所表现，因此，投资者平时对包装膜的关注相对较少，而更多的把重心放在了对农用膜的关注上。在我国，农用薄膜生产具有明显的淡旺季，这主要是由各类农产品生产的周期所决定的，大体周期情况可见下图：

    从我国农用膜产量的历年情况可以比较明显的看到，每年有三个小高峰期：即3月份前后的春季小高峰、6月份前后的小高峰、以及持续时间较长的10月份前后的秋季高峰期。而对于即将到来的10月份而言，往往恰恰是秋季用料高峰期，单纯的从这个角度来看，似乎连塑10月份的行情应该不错。

    但是，当我们对近期的塑料薄膜总体产量以及农用薄膜产量的同比增速进行分析时，却发现了一个有趣的现象。农用薄膜在经历了今年3-6月份的增速低谷之后，目前增速明显开始出现了较为明显的回升态势。但是，与此同时，塑料薄膜整体产量增速却相对不尽人意，尤其近期还出现了拐头向下的趋势。无疑，这是与现今的宏观经济状况相吻合的。更何况，农用薄膜的产量仅占整个塑料薄膜产量的不足30%，农用膜产量的旺季目前根本不足以抵消其它方面薄膜产量的下降。也就是说，期待着今年通过农膜的旺季来引发塑料10月份的上涨行情，可能性不大。

    此外，我们再综合考虑近期的悲观的宏观经济状况以及目前恐慌情绪弥漫的金融市场，其实，连塑在走势上将更多的表现为市场的系统性风险。对于连塑其自身基本面，尤其是，仅仅靠农用薄膜的小高峰妄图来令连塑在这个集体下挫的商品市场中一枝独秀，可能性实在太小。因此，在整个金融市场稳定之前，在有新的刺激政策出现之前，料连塑在10月份还将有进一步的下探需求。

第四部分 连塑10月仍有下探需求

一、连塑后市展望

    目前，就连塑而言，已经跌至9200-9300一线的期价，虽然，较为理性的讲，这个价位并不高。但是，市场就是如此的缺乏理性，目前在整体阴霾的笼罩下，在对宏观经济的担忧下，在油价的下行压力下，在塑料薄膜增速的下滑下，多重利空的压制，使得连塑在10月份依旧存在下探需求，第一目标位在9000点附近，如果跌破，那么，说明这个市场的情绪依旧不能镇定，市场一直期待的政策刺激依旧没有任何迹象，那么连塑继续向8500点寻找支撑的可能性也不能排除。

二、连塑操作建议

    从技术角度来看，除了“破位下跌”这个词能够用上以外，正常的技术分析手段在这种极端行情中几乎全部失效。毕竟，这种暴跌对基本面、技术面统统不予理会。尤其是前期在万点附近，几乎没有半点抵抗。对于具体点位方面，只能期望在整数关口能够见到一定的牵制，比如9000点甚至8500点。具体操作上，其实主要需关注2点：一方面是期价是否逐渐跌势减缓，另一方面还是在消息面能否出现实质的利好。在这2点出现之前，最好维持偏空的思路，不宜急于进场做多。