中国国际期货2011年10月PVC月报

10月PVC：经济不景气向下寻找支撑
      
内容提要：

1. 9月PVC破位下跌行情。9月初至今，自从美国信用评级被下调之后，全球宏观经济前景暗淡，欧洲多个遭到评级下调，欧债问题再次引发市场的担忧，这令市场产生恐慌心理。近期PVC不仅在现货市场出现大跌，期货市场也出现大幅下滑。即将进入10月，在美元延续强势的情况下，大宗商品受到巨大压力，后期PVC继续向下寻找支撑。
2．全球宏观经济大环境偏空。全球经济复苏再遇困境或步入衰退阶段，目前市场焦点放在美国是否推出QE3和欧洲债务问题上面，欧洲债务再次出现问题，评级机构陆续下调欧洲主要成员国的信用评级，加之受美联储会议未提QE3影响，让市场资金产生恐慌情绪，商品全线下挫。
3．PVC产业链影响因素分析。PVC产能严重过剩，去年PVC的开工率仅在55%左右，今年还有新增产能，产能过剩状况将维持较长时间。PVC产供销分析：（1）. 电石法PVC的成本支撑作用仍然很强，电石法PVC价格进一步大幅回落的可能性不大；（2）.但交割仓单冲击现货；（3）.下游房地产旺季不旺；（ 4）. 从氯碱平衡这个角度看，在烧碱生产利润高企的情况下，氯碱平衡还将压制PVC价格。（5）.值得关注的是9月底乌海市将关闭中小电石厂，后期关注是否有力的传递到PVC成本和期货价格上。
4．技术面分析。 PVC主力合约PVC1201周Ｋ线图出现空头趋势：（1）.MACD出现死叉；（2）.周均线空头排列。从PVC主力合约PVC1201的日K线图进行技术分析来看，7000附近或成为第一支撑位，从近期的高点8600附近到中间的区间平台7900相差了700，目前已经破了下跌的100%目标位7900-700=7200，7000又是前期的低点和密集成交，后期关注在7000-7200区间是否是阶段性的一个平台筑底。
5．10月建议卖出套保继续持有。综上所述，宏观经济大环境、PVC基本面和技术面共鸣利空，PVC卖出套保单继续持有。操作策略，企业的卖出PVC套保单可以继续持有，关注7000-7200区间是否进入阶段性筑底过程。

第一部分  9月PVC破位下跌行情
    9月初至今，自从美国信用评级被下调之后，全球宏观经济前景暗淡，欧洲多个国家遭到评级下调，欧债问题再次引发市场的担忧，这令市场产生恐慌心理。

    据统计，截至9月22日，华东地区普通5型电石法PVC自提主流价格为7350元/吨左右，较月初跌250~300元/吨；华南地区主流价格为7450元/吨，较月初跌200~250元/吨；华北地区主流价格为7300元/吨左右，较月初跌200元/吨左右。

    近期PVC不仅在现货市场出现大跌，期货市场也出现大幅下滑。中投顾问数据显示，期货市场PVC1201合约继9月19日下跌了3.87%之后，9月22日又较前一日下跌了3.4%。
 
    即将进入10月，在美元延续强势的情况下，大宗商品受到巨大压力，后期PVC继续向下寻找支撑。

第二部分  全球宏观经济大环境偏空

    全球经济复苏再遇困境或步入衰退阶段，目前市场焦点放在美国是否推出QE3和欧洲债务问题上面，欧洲债务再次出现问题，评级机构陆续下调欧洲主要成员国的信用评级，加之受美联储会议未提QE3影响，让市场资金产生恐慌情绪，商品全线下挫。

    美国方面，美国商务部最新公布的数据显示，美国8月零售销售月率持平，预期上升0.2%，前值修正为上升0.3%，初值上升0.5%，打击消费者信心；美国初请失业金人数意外上升；9月纽约联储制造业指数也缩减，显示美国经济滑向衰退边缘。

    欧洲方面，标准普尔将意大利的主权信用评级从“A+”下调至“A”，评级前景为“负面”；希腊1年期国债收益率飙升至114.4%，违约风险日趋加大；穆迪宣布下调法国兴业银行与法国农业信贷银行的信用评级；欧洲债务危机开始从希腊、葡萄牙等中小经济体向西班牙、意大利等大型经济体蔓延。穆迪预计葡萄牙2011年国内生产总值将减少2.0%，2012年GDP将减少1.7%。全美企业经济协会(NABE)预计，美国经济今年的增幅可能仅有1.7%，下降明显。同时，亚洲开发银行调低了中国2011年经济增长预估值，理由是中国主要贸易伙伴需求减弱，而中国政府努力抑制通货膨胀也会产生一定影响。

第三部分  PVC产业链影响因素分析

一、上游原材料价格走势分析

    电石价格近几个月始终保持稳定，电石法PVC的成本支撑作用较强。本周PVC现货价格暴跌之后电石价格开始松动，西南地区电石均价约4025元／吨；西北地区电石价格降至3850元／吨；华北地区电石价格滑落至4200元／吨附近。尽管电石主产区价格开始松动，但是对电石法PVC的成本支撑作用仍然很强，电石法PVC价格进一步大幅回落的可能性不大。

    不仅二氯乙烷价格下滑，氯乙烯单体也未能止住颓势。国际市场氯乙烯单体（VCM）价格在8月份短暂止跌之后，9月继续下滑。目前，远东CFR价格报855美元／吨，美国海湾FOB价格报730美元/吨，东南亚CFR报898美元/吨，西北欧FOB价格报800欧元/吨。

　　单体价格下滑降低了乙烯法PVC的生产成本，在欧美市场需求不佳的情况下，国际PVC价格下滑趋势难以改变。国际市场乙烯法PVC价格下滑之后，国内电石价格坚挺难以支撑起整个PVC市场，国内消费也呈现旺季不旺的特征，价格难以出现像样的反弹。

二、大商所PVC期货标准仓单分析

    大商所期货仓单交割，对库存高企的PVC市场更是雪上加霜。据悉大商所约有2.5万吨PVC交割，大量货源涌入现货市场，对PVC价格产生明显的压制作用。近期虽然有几家PVC企业已经陆续检修，但停车涉及的产能较小，停车时间较短，因此对市场影响偏弱。

三、综合分析

    库存过剩：生产厂家想通过检修或者转产，从供应上减少产量来提振现货价格，但是下游旺季不旺，商家买涨不买跌的心理影响使需求更弱，在通胀的大环境里面，导致劳动密集型的小企业面临淘汰，是行业洗牌的一个过程。面对目前PVC市场格局，生产厂家去库存化是一个艰巨的任务。

    氯碱平衡分析：8月我国PVC产量创历史新高，达到113.8万吨，同比增长12.5%。我国PVC生产装置多是一体化的氯碱装置，在生产过程中，氯、碱存在共生关系，也就是通常所说的氯碱平衡。自去年10月份以来，烧碱价格大幅上扬，企业在液碱方面利润可观，生产积极性较好。氯碱企业在加大碱产量的同时，亦加大了氯的产量，从而导致了PVC产量的暴增。在价格方面，由于氯碱企业在碱生产方面利润较高，可以将PVC以接近成本或低于成本的价格进行销售，企业的整体生产仍处于盈利之中。从这个角度看，在烧碱生产利润高企的情况下，氯碱平衡还将压制PVC价格。

    下游消费情况：1—8月国内累计房屋新开工面积约为13.19亿平方米，当月同比增幅31.96%。同期全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已实物开工868万套，开工率为年初计划总数的86%（不含西藏自治区）。虽然整体房屋开工率保持较高的增速，但房企资金紧张，多数工程整体施工进展缓慢。而房地产市场对PVC型材的需求主要集中在建设末期。加之PVC型材生产企业本身亦陷入了资金紧张的局面，多是据单生产，整体下游需求乏力。

第四部分  技术面分析

    从PVC主力合约PVC1201的日K线图进行技术分析来看，7000附近或成为第一支撑位，从近期的高点8600附近到中间的区间平台7900相差了700，目前已经破了下跌的100%目标位7900-700=7200，7000又是前期的低点和密集成交，后期关注在7000-7200区间是否是阶段性的一个平台筑底。

第五部分 10月建议卖出套保继续持有

    宏观经济和下游需求不振，卖出套保仍然不能放松。企业卖出套保需要内外结合，对内要分析企业的风险敞口，如何把风险敞口对冲，品种相同、方向相反、数量相当、严格按照套保方案执行。假如市场走势与研判的走势不一致要有修正措施，及时调整操作策略。

    上游生产厂家厂家可以通过外盘原油和库存卖出套保；中游贸易商在熊市中应该借助期货金融工具和银行的力量扩大贸易量，期现结合，在下跌行情中稳中取胜，扩大市场的份额。下游企业则按需采购，对成品也要进行卖出套保。

    综上所述，宏观经济大环境、PVC基本面和技术面共鸣利空，PVC卖出套保单继续持有。操作策略，企业的卖出PVC套保单可以继续持有，关注7000-7200区间是否进入阶段性筑底过程。