中国国际期货2011年11月pvc月报

PVC成本支撑减弱 后市仍不乐观

内容提要：

1、PVC月末强劲反弹。十月中多品种大幅下探后，月末出现强劲反弹，就PVC而言，自9月中旬进入本轮跌势开始，无论是期货还是现货，皆是一路下滑的趋势，当价格一再触及低点后，也有了触底反弹的需求。
2、原油位于高位震荡。WTI原油突破90美元，市场关注点在美国库存和欧债危机。美国能源信息署数据显示，上周美国原油进口量增加了18%，这是2008年9月份以来最大的增幅。同期成品油进口量激增42%。美国原油库存增长了470万桶，与前一周的降幅相当。
3、 PVC成本支撑减弱。PVC成本支撑趋于弱化，国庆之后，电石价格持续跌跌不休，从9月底至今，不足一月时间，总的降幅已达到700元/吨。
4、PVC需求改善仍是关键。尽管市场乐观情绪有所升温，但不少分市场参与者对于后市仍偏向于谨慎，而作为供需严重失衡的PVC而言，目前仍面临诸多利空因素的压迫，PVC市场的反弹仍主要基于消息面的影响，而非终端需求改善带来的拉动作用。

第一部分  PVC月末强劲反弹
    10月24日在发改委官员称中国CPI迎来拐点，汇丰公布中国制造业采购经理人指数（PMI）初值回升至51.1等多重利好因素刺激下，市场对于中国经济硬着陆的担忧情绪有所缓解，国内股市、期市联袂大涨，多品种瞬间触及涨停，空头纷纷斩仓出局。25日盘面继续飘红，沪铜、塑料涨停。市场大涨之后，参与者开始怀疑市场走势是否真的就此逆转。就PVC而言，自9月中旬进入本轮跌势开始，无论是期货还是现货，皆是一路下滑的趋势，尤其是期货主力V1201屡创本年新低。10月20日跌停之后，21日触及6280的低点，和现货价格持平。市场一直被看空的情绪所笼罩。不过当价格一再触及低点后，进入比较微妙的时期，也有了触底反弹的需求，周初多重利好因素叠加自然就促成了此次反弹。

第二部分  原油位于高位震荡
    海外公布的中国制造业采购经理人指数强劲反弹至增长状态，以及对欧债危机解决的希望燃发了市场看涨的气氛，市场再度乐观地认为10月26日将公布解决欧债危机的具体措施,尽管人们对民间债权人在希腊公债上面需承担多大损失的问题,分歧依然很大。美联储一位官员表示有可能推出第三轮定量宽松政策也对市场人气构成提振。10月24日欧元兑美元升至六周高位，当日国际油价连续第二天上涨，纽约轻质原油近月期货上涨4.43%，为8月3日以来最高结算价。纽约商品交易所原油交易量比30日均量高61.1%，且为8月9日以来最大交易量。但是有关欧债危机的消息仍然应该谨慎分析，如果周三峰会推迟发布令人信服的计划,甚至欧元区领导人推迟发布声明,都会使欧元和油价下跌。

    库存方面，美国中西部地区原油库存减少了169万桶，海湾地区原油库存增加475.7万桶，西部沿海地区原油库存增加了205.2万桶。值得关注的是，库欣地区原油库存连续三周累计增长了140万桶，打压了纽约商品交易所轻质原油期货市场气氛。美国汽柴油库存下降。美国能源信息署数据显示，截止10月21日的一周，美国汽油库存减少了135万桶，超低硫柴油减少了360万桶。但是炼油厂开工率在连续四周下降后回升了1.7%，馏分油产量有所增加。

第三部分  PVC成本支撑减弱
    PVC成本支撑趋于弱化，产能过剩，供过于求背景下，PVC行业生产利润长期低位，成本因素成为左右PVC价格涨跌的关键。受节能减排及局部地区运输等影响，前期电石供应长期受限，而另一方面，烧碱价格又支撑下游氯碱企业的开工率，电石的需求相对旺盛。供应偏紧，致电石价格表现坚挺，PVC成本支撑强。在前期偏空的宏观环境中，PVC1201表现出相对的抗跌性。虽然前期PVC成本支撑明显，但近期基本面端正逐步发生变化，电石价格出现大幅下跌，而此致PVC成本支撑趋于弱化。此主要来源于两方面原因：首先，在下游PVC持续低迷的情况下，上游电石价格亦将承压；其次，面对严重的亏损，近期氯碱企业停车检修现象开始增多，开工率正出现下滑，这直接影响电石的需求。

    国庆之后，电石价格持续跌跌不休，可谓是一跌而一发不可收拾，一跌则一鸣惊人。从9月底至今，不足一月时间，总的降幅已达到700元/吨，更高降幅也有。电石厂为出货，纷纷降价促销，3000元/吨的出厂价在内蒙、宁夏屡见不鲜，更有电石厂因为快速从天堂跌至了谷底，亏损且难以出货，而索性停车检修或是焖炉，但是并未改变电石当前的疲软及降价态势。目前各地PVC厂电石主流接收价格为：山东优级品接收价3570-3780元/吨；天津河北地区电石到家价格3550-3650元/吨；河南地区的电石接收价主流在3600-3650元/吨，省内价格在3500-3600元/吨；山西地区PVC厂电石主流接收价3450元/吨；东北地区295L/KG的3600-3800元/吨不等。

    随着集中检修的PVC企业的陆续开启，即使开工低位，电石的用量也会有所提升，再加上已有部分电石企业检修或是焖炉，电石产量减少，所以电石供需关系将发生变化，随着目前市场的库存逐渐被消化，电石市场或会出现小幅的价格触底后的反弹。但是由于目前电石企业多是焖炉或是检修，所以一旦市场状况有所好转，会重新有目前停车电石炉恢复开车，阻碍电石价格的继续好转。电石价格后期或会在可以承受的亏损力度或是成本线上艰难经营。PVC价格继续下滑至新的低位，再加上液氯价格处于偏低价位，氯碱企业仍然亏损，且PVC出货不畅，维持低负荷开工，对电石用量有限。所以，若PVC价格继续下滑，则新的下压电石接收价以缓解自身压力的状况就仍会有发生可能，电石价格就难言底部已经到达。

第四部分  PVC需求改善仍是关键
    目前，欧债危机救市措施的协议几近达成，美国、日本为了增加就业，有可能会出台一些松动措施，而市场对于中国后期经济政策会局部松动的预期也在升温，宏观经济方面的诸多利好预期在增强，商品市场有望进入一个短暂的回升阶段。尽管市场乐观情绪有所升温，但不少分市场参与者对于后市仍偏向于谨慎，而作为供需严重失衡的PVC而言，目前仍面临诸多利空因素的压迫，恐积弱难返。综合来看， PVC市场的反弹仍主要基于消息面的影响，而非终端需求改善带来的拉动作用，尽管上游生产企业出货情况确有改善，也多为前期恐慌心态影响下，中间商和终端用户几无库存而进行的适当补仓所致，后续支撑能否延续有待观察。另外，由于前期成交一直低迷，后期去库存化仍需要一段时间，所以本轮PVC的反弹力度不容乐观。