中国国际期货2011年11月棉花月报

收储托市效应显现 郑棉震荡走低      

内容提要：

1．欧债危机和国内宏观调控影响棉花需求。9月份欧债危机升级引起全球金融市场动荡，分析机构普遍调低主要经济体增长预期，纺织服装作为中国出口的拳头产品之一不可避免的受到欧债危机的不利影响。国内由于控制通胀而展开的宏观调控也使得纺织产业链的资金普遍偏紧，国内经济增速下滑明显也影响到了国内的需求
2．国内新棉收购市场稳中趋跌。10月以来国内新棉市场进入收购高峰期，今年收购市场价格总体是平稳中略微下降，棉农由于收购价格低于心理预期普遍惜售，收购加工企业由于下游销售形势不佳也普遍谨慎，去年的抢收局面今年再难看到。
3．收储托市效应开始显现。随着现货价格，郑棉期货市场以及电子撮合交易市场价格持续下跌，最终均低于了国家的收储价，国家19800的收储价格的吸引力开始显现，而每天收储的成交量也逐渐上升，随着收储量放大国储托市效应开始显现。
4．国际棉花供应形势分析。10-11年度南半球主要产棉国巴西和澳大利亚产量大幅增加，在美棉和印度棉大量上市前足以满足国际市场的需求，目前北半球棉花进入收获高峰，11-12年度美棉产量质量都不佳，有可能影响到美棉的销售，印度棉产量增加将会填补美棉出口的空缺。12月份以后，印度棉和美棉大量上市将会增加棉花供应。
5．郑棉维持震荡下跌趋势，将构筑中期底部。由于欧美债务危机以及国内的宏观调控政策已经对国内和国外的纺织品需求造成了实际伤害，而今年全球棉花大幅增产的格局已定，棉花在未来震荡寻底的大趋势仍将持续。国内收储价格的托市效应将会在一定程度上制约国内棉价下行的空间，因此可以判断目前郑棉的价格距离最终的底部已经不远，但是要想由下跌趋势转为上市趋势还需要等待供需形势的好转，这一过程可能需要较长时间完成，未来郑棉将会维持1-2个月的震荡下跌走势，构筑棉花的中期底部。

第一部分 国内外棉价震荡探底
    本月美棉走势震荡下行为主，前期围绕97-103美分区间震荡，其后由于出口数据不佳以及欧债危机进一步升级，期价跌破97美分支撑继续下探到95美分一线，技术上看美棉近期在考验7月份以来形成的大震荡区间的下沿支撑，后期93美分一线是关键技术关口，如果跌破则有可能打开新的下跌空间。
    与美棉相比，本月郑棉相对偏弱，月初在20200上方小幅盘整，但未能摆脱20500上方的压力，其后收到现货价格不断走低的影响跌破了20000整数关口。在19800国储托市价格附近获得支撑展开一轮技术性的反弹行情。郑棉在进入9月后整体持仓规模出现了持续的下滑，反映由于收储的影响，郑棉陷入了上下两难的窄幅震荡局面，市场资金开始缺乏参与热情。这种情况在未来几个月仍有可能延续下去。

第二部分  需求下降棉价走低，收储价格起到托底作用
一、欧美债务危机和国内宏观调控引起棉花需求下滑
    纺织行业素有“金九银十”之说，但今年的9月却不同以往。虽然订单较7、8月份有所增加，但幅度不大，并且月下旬一些已经接收的订单被要求减量，旺季不旺的特征显现。分析原因：一方面国外经济的低迷与震荡对消费产生影响，另一方面国内的通胀在一定程度上也抑制了国内的需求。
海关总署最新数据显示，今年9月我国纺织品服装出口额229.81亿美元，环比减少9.7%，同比增长14.82%，这是自8月以来的连续两个月环比下降。主要原因是欧美债务危机导致发达国家经济体经济增速下滑并有陷入二次衰退的可能，同时国内人民币升值和劳动力成本快速上升等因素也消弱了国内纺织品的价格优势。
内需方面，由于国家自去年底以来采取了一系列措施控制通胀，银行信贷资金增速显著下滑，导致实体经济层面资金偏紧的局面越来越严重，特别是中小型企业居多的纺织行业受到的影响就更加明显。
    据美国农业部最近预测11-12年度中国的棉花需求为990万吨较上一年度下降10.8万吨，为10-11年度以来的连续第二个年度下降。我国纺织行业对棉花需求量的拐点已经出现。

二、国内棉花收购市场稳中趋跌
    10月是国内棉花收购的高峰期，10月中旬新疆、华北、黄淮等地的部分地区棉花停止生长，长江流域大部仍处于裂铃期。全国无大范围明显农业气象灾害。北方大部气温偏高，日照充足，长江中下游地区晴多雨少，对棉花采收有利。其中新疆棉区大部气温偏高，光照充足，利于棉花吐絮和采收。华北、黄淮大部气温偏高，降水偏少，光照较为充足，对棉花采收较为有利。 江淮、江汉大部地区气温偏高，旬内以晴到多云天气为主，日照较为充足，对棉花采收有利。
今年的籽棉收购进度并不尽如人意，由于去年棉花收购价格高企加上今年农资成本和棉花采摘用工成本大幅上涨，棉农对籽棉价格的心理预期普遍在4.5元以上。而下游的需求不旺则导致了加工企业今年普遍谨慎收购，市场价格和棉农的心理预期之间存在着加大差距，9月中旬以来棉花期货价格和撮合价格连续下滑也带动籽棉收购价格持续走低，市场形成了棉农惜售和收购加工企业谨慎的局面。籽棉价格也由10月初的4.2-4.3元下降到了4元附近。
就目前籽棉收购价格而言，加工企业加工皮棉交储具备了较大的利润空间，因此预计后期加工企业会积极收购交国储。

三、收储托市效应初步显现

    10月之前，由于撮合和现货销售价格均比19800元的收储基准价高，因此一直没有成交，10月份开始随着现货价格、撮合和期货近月合约价格均跌破了收储基准价，交国储成为了加工企业最有利的一个棉花销售渠道，因此从10月中旬开始收储的每日成交量快速放大，截止24日单日成交量已经超过了1万吨，累计成交量也达到了3.7万吨。
    本年度国内棉花产量增加明显，而下游的需求下降且纺织产业链普遍处于资金紧张去库存化阶段，因此在棉花集中上市的高峰期国储将会成为吸纳库存的一个重要渠道，从而避免棉花价格的深幅下跌。在收储放量之前，国家收储对价格的支撑作用更多体现在了市场的心理层面，而没有实质上起到吸纳棉花库存的作用。而从10月下旬收储成交放量之后，才真正起到了减少棉花商业库存压力的做用。国家收储的托市作用也才开始真正显示出来。
    预计11月份收储量还将进一步放大，有可能稳定在单日成交2-3万吨水平，而籽棉收购价格也将会逐渐稳定下来，扭转持续下滑的趋势。

第三部分  国际棉花供应形势分析
一、美棉产量下降质量偏差
    据美国农业部（USDA）统计，至10月23日美棉新花吐絮率为95％，较前周增1个百分点；去年同期为97％，近五年平均值为93％。整体采摘率为44％，较前周增10个百分点；去年同期为49％；近五年平均值为36％。东南棉区受近期降雨影响新花采摘进度较去年同期普遍落后；中南棉区路易斯安那采摘率为99％，同比增6个百分点，其他各州采摘进度较慢；西南棉区德州采摘率为37％，同比增2个百分点；西部棉区加州采摘率为32％，同比增1个百分点。根据苗情报告，有56％的新花生长状况正常（包括优秀5％，良好24％，一般27％），较前周减3个百分点；不正常比例为44％（差19％，非常差25％）。近一周来各地区苗情变化不一，东南棉区北卡罗来纳州正常比例增2个百分点，至75％；南卡罗来纳州正常比例增1个百分点，至85％。中南棉区各州苗情持稳。西南棉区苗情普遍下降，德州正常比例减4个百分点，至37％。西部棉区加州密切哦请持稳。
    从产量预估来看，美国农业部最新预测美棉今年产量预计在361万吨，较上年度减产33万吨，从近期已经检验的美棉来看今年美棉由于不利天气因素影响存在品级偏差，长度偏短等问题，有可能影响到美棉的出口销售。

二、其他主产国情况
    南亚地区印度和巴基斯坦棉花产量乐观，美国农业部最新预计印度棉产量598万吨较上年度增加45万吨：巴基斯坦棉产量217万吨较上年度增加26万吨。南半球巴西预计下年度产量196万吨与上年度持平；澳大利亚预计109万吨较上年度增17万吨。中亚地区乌兹别克产量91.4万吨较上年度增加2万吨。
11-12年度全球棉花主要产棉国除美国外普遍增产，同时上年度南半球产棉国巴西和澳大利亚增产总计131万吨，而南半球的上年度棉花目前仍在销售，因此随着12月份印度棉和美棉开始上市，新年度的全球棉花供应将会十分充足。上年度供应紧张的局面彻底改变。

第三部分 郑棉后期将会维持震荡探底走势构筑中期底部
    国内现货方面由于棉花产量基本大局已定，因此棉花基本面未来几个月大局已定：下游纺织行业去库存化需求低迷，但是国家收储将会在锁定一部分棉花库存，同时现货价格近期将维持在19800的收储基准价下方运行，
    郑棉期货价格也将会围绕国储的基准价格运行，难有大的波动。主力合约1205合约预计波动区间在19200-20800之间运行，操作上建议采取区间震荡策略操作，在区间内低卖高卖为主。