中国国际期货2011年11月豆类月报

连豆10月窄幅震荡  系统风险打压期价
      
内容提要：

1、连豆10月窄幅震荡。10月连豆的走势表现为弱势窄幅震荡，经过9月的大跌，连豆10月开始在底部震荡整理，1205合约期价持续在4200-4400之间波动。
2、黑龙江大豆收割结束，豆农惜售严重。截止10月10日，黑龙江省大豆收割基本结束，但由于市场普遍预计今年大豆收储价格会提高，豆农的惜售情绪严重，在大豆收储价格未公布前，黑龙江大豆主产区大豆购销活动进展缓慢。
3、美农报告利多市场，美国大豆出口不佳。10月12日美国农业部公布的月度供需报告下调了美国大豆的单产、产量和库存数据，对美豆形成长期利多。但进入10月以来，美国大豆的出口情况不佳，对大豆市场形成一定利空影响。
4、连豆11月或将延续宽幅震荡。10月连豆期价便在基本面与宏观面的综合影响下反复震荡，预计11月市场的情况仍会如此，连豆将在基本面与宏观面的交错影响下宽幅震荡，走势能否强于10月将取决于欧债危机的解决情况和进展。

第一部分 连豆10月弱势震荡
    整体来看，10月连豆的走势表现为弱势窄幅震荡，经过9月的大跌，连豆10月开始在底部震荡整理，1205合约期价持续在4200-4400之间波动。
具体来看，在十一过后的第一个星期，美国农业部公布了最新的月度供需报告，意外下调了美豆单产、产量和库存的预估，对大豆市场产生长期的利多影响，连豆期价开始从前期低点缓慢向上爬升。但好景不长，在随后的一个星期，欧债危机风波再起，市场对宏观经济的担忧升温，连豆期价应声下跌，最低跌至4161的低点。进入10月的第三周后，连豆期价又有所回升，市场期待的欧盟峰会虽然未出明确的解决方案，但就提高银行资本充足率达成了协议，欧债危机在向好的方向发展提振了市场信心。

第二部分 国内基本面分析
一、9月CPI仍在高位，三季度国内GDP增速回落
    10月14日，我国最新CPI数据公布，据数据显示，2011年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%。其中，食品价格上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.05个百分点。在食品中，粮食价格上涨11.9%，影响价格总水平上涨约0.33个百分点；肉禽及其制品价格上涨28.4%，影响价格总水平上涨约1.86个百分点（猪肉价格上涨43.5%，影响价格总水平上涨约1.24个百分点）；蛋价格上涨14.2%，影响价格总水平上涨约0.12个百分点；油脂价格上涨18.0%，影响价格总水平上涨约0.20个百分点。
    10月18日，国家统计局公布了我国三季度的经济增长数据。据统计，前三季度

    我国国内生产总值为320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，呈现逐季回落态势。9月份我国出口增速为17.1%，较8月份增速回落7.4个百分点。此外，前三季度固定资产投资212274亿元，同比名义增长24.9%，比上半年回落0.7个百分点。较前8月回落0.1个百分点，已经是连续四个月出现回落。种种迹象显示，我国经济有望实现软着陆，但经济增速有所回落，对市场产生了短期的利空影响。

二、国内大豆现货价格回落，进口大豆价格下调
    9月底，国内大豆主产区大豆开始收割，豆农惜售心理严重，对今年大豆收购价格的期望较高，国内大豆现货价格有所上涨。但好景不长，期货价格持续在低位徘徊影响了现货商的报价信心，10月以来，国内大豆现货价格小幅回落后保持稳定。

    本月以来，随着外盘美豆期货价格的下挫，国内港口进口大豆销售价格较9月份也有所下调，其中山东青岛港进口大豆分销价格最低下调到了4000元/吨，其他港口大豆分销价格亦有所下调。

三、中国9月大豆进口量继续回落，国储大豆拍卖接连流拍
    继8月中国大豆进口量有所回落以来，9月中国大豆进口量继续回落。据海关总署10月13日消息，中国9月进口大豆413万吨，较上月的451万吨下降8.4%，较上年同期的464万吨减少11.0%.从数据来看，中国今年前九个月大豆进口量除一、二月以外，其他月份的累计大豆进口量均低于去年同期的水平，显示了国内需求的不振。另据市场预计，10月中国的大豆进口量或将在430万吨左右，高于去年同期的373万吨，虽然进口量有所恢复，但从累计的数据来看，将依旧低于去年同期的水平。                                                                                                                                                                                                                                                                                  10月11日，在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场举行国家临时存储跨省移库大豆竞价销售交易会，计划销售大豆30万吨，其中河北省25万吨，山东省5万吨，最终全部流拍。自今年3月8日以来临储大豆连续第14次流拍，期间仅9月6日因当时油脂市场行情好转带动出现一次少量成交。10月25日，在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场再次举行国家临时存储跨省移库大豆竞价销售交易会，计划销售大豆30万吨，其中河北省25万吨，山东省5万吨，最终全部流拍。9月中旬以来，随着大豆期价的下跌，国内压榨企业心态发生变化，大豆需求者观望情绪的加重，国储大豆继9月6日有所成交后连续三次流拍，显示了国内需求的低迷和需求方的谨慎。

四、黑龙江大豆收割基本结束，豆农惜售等待收储价格指引
     截止10月10日，黑龙江省大豆收割基本结束，2011年黑龙江省大豆播种面积约4112.39万亩，同比减少21.37%，但由于今年黑龙江省大豆的单产水平较去年有明显提高，从大豆产量来看，预计黑龙江省今年大豆产量将减少17%至485万吨。整体来看，今年国内大豆的供应局势仍然偏紧，。
随着国产大豆收割工作的基本结束，新一年度的大豆收储价格成为市场关注的焦点，市场普遍预计今年大豆收储价格将高于去年的水平，但具体的价格水平如何意见不一。谨慎的观点认为今年大豆的收储价格将在3950-4050元/吨之间，大胆的观点则

    认为会达到4200元/吨。目前产区农户普遍惜售，原因之一便是对今年国家的大豆收储价格存有很大的期待，市场各方也操作谨慎，等待国储价格的指引。但从油厂的情况来看，目前国内油厂的压榨利润并不理想，若大豆收储价格定的过高，将进一步提高油厂的成本，压缩油厂的利润，因此，从这个角度来看，预计今年大豆的收储价格会适当提高，但幅度不会太大，可能会在4000元/吨左右。
    由于市场普遍预计今年大豆收储价格会提高，豆农的惜售情绪严重，在大豆收储价格未公布前，黑龙江大豆主产区大豆购销活动进展缓慢。大豆收割工作结束后至今，黑龙江地区油厂的收购普遍谨慎，再加上豆农的惜售，市场成交整体清淡，供需各方均在等待新的大豆收储价格的出台。

第三部分 外盘情况分析
一、USDA月度报告意外利多，提振市场作用有限
    10月12日晚间，美国农业部公布了最新的月度供需报告，意外下调了美国大豆单产、产量和库存预估的数据，对市场带来利多支撑。其中，USDA报告将美国2011年大豆产量预期由9月份的30.85亿蒲式耳下调至30.60亿蒲式耳，降幅为0.8%；预计大豆单产为41.5蒲式耳/英亩，较其9月份的预期减少0.3蒲式耳。USDA还预计美国2011/2012年度大豆期末库存为1.60亿蒲式耳，较其9月份的预期减少500万蒲式耳。受USDA报告的利多提振，美豆和连豆展开了一轮触底反弹的行情，美豆在10月第二周共上涨9.64%，连豆也从前期的低点4134上涨至4376。

二、欧债危机风波再起，市场应声下跌
    进入10月的第二周，市场系统性风险再度升温，德国暗示欧洲可能需要更长时间来化解经济危机、穆迪下调西班牙主权债务评级，令市场避险情绪再度高涨。国外股市普遍下挫，原油下跌、美元走强也令商品市场承压，国内股市和大宗商品受此影响也普遍下挫。连豆10月18日大幅下跌1.84%，再次收于均线系统的下方，在随后的几个交易日，市场恐慌情绪继续蔓延，连豆期价弱势震荡，并最低下探至4161的低点，跌幅较大。

三、美国大豆出口不佳，商品基金对美豆多单先减持后增加
    10月20日，美国农业部公布了最新的周度出口销售报告，据报告显示，截止10月20日，美国大豆出口周销售59.4万吨，低于上周的67.2万吨，是从9月底以来美国大豆出口连续第四周下跌。其中销往中国的大豆为33.1万吨，低于上周的近60万吨，更是远低于去年145万吨的水平。从累计值来看，本年度美豆累计出口1181.3万吨，亦低于去年同期的1503.4万吨。在宏观环境脆弱的情况下，美国大豆出口量的下降显示了需求的疲弱和不振，更是令美豆市场承压下跌。
美国商品基金对美豆的持有情况是判断美豆期货资金状况的重要指标，也是左右美豆期价的重要因素。进入10月后，美国商品基金先减持美豆多单，随后又进行增持，导致美豆期价也上下波动。

     首先，美国商品期货交易委员会数据显示，截至10月11日当周，美商品基金减持美豆多单2277手、增持美豆空单5934手，净多头头寸为102,360手。基金增持1,055手多头及4,908手空头，净多头头寸为23,596手。指数交易商增持2,295手大豆多头头寸且减持4,288手大豆空头头寸，净多头为142,335手。美国基金投资者对美豆多单的减持是造成当周美豆期价下跌的重要原因。
    在接下来的一周，即截止10月18日当周，美商品基金增持开始增持美豆多单，一周内共增持美豆多单12678手，增持美豆空单4444手，持有的净多单达到110594手，商品基金对美豆多单的增持在一定程度上也对市场起到了一定支撑作用，美豆期价在接下来的一周中走出了震荡偏强的走势。

第四部分 连豆11月或将延续宽幅震荡
     10月连豆的走势较为弱势，经过9月的大跌，连豆10月整体来看表现为反复的探底和整理，这也反映出了连豆的基本面和宏观面之间的冲突与矛盾。从基本面来看，美农报告下调美豆单产、产量和库存预估，中国大豆减产已成定局，全球大豆供给形势偏紧。但需求方面，中国大豆进口量9月继续回落，国内油厂采购热情也不是很高，唯有大豆现货价格持续在高位给予市场一定支撑。综合来看，连豆基本面多空参半，但利多因素占据上风。再从宏观面的情况来看，持续已久的欧债危机在最终解决之前都将时不时影响市场的走势，10月中旬市场对欧债危机及全球经济的担忧令市场下跌，月末市场信心好转又促成了商品期价的上扬。10月连豆期价便在基本面与宏观面的综合影响下反复震荡，预计11月市场的情况仍会如此，连豆将在基本面与宏观面的交错影响下宽幅震荡，走势能否强于10月将取决于欧债危机的解决情况和进展，建议投资者以波段操作为主，趋势性投资者可暂时观望。