中国国际期货2011年11月谷物月报

季节性供应压力下 谷物震荡筑底

内容提要：

1、宏观经济忧虑挥之不去，谷物期市弱势震荡。10月份，美国、中国经济增速放缓以及欧债危机成为商品市场关注的焦点，商品市场波动加剧，谷物期市底部震荡为主。其中，由于泰国洪水引发市场对稻谷产量的担忧，CBOT糙米和郑州早籼稻表现较为平稳。
2、玉米后市继续调整格局难改。国庆节后，新玉米集中上市、国储玉米投放等给市场带来很大的供应压力，现货市场陷入回调态势；但养殖和深加工需求平稳向好、成本提升、农民惜售等因素限制玉米价格调整空间。
3．小麦市场长期平稳趋涨。随着国内面粉市场需求回暖，加工企业采购小麦的积极性随之增加，小麦现货市场逐步回暖；且2012年最低收购价的提高也进一步奠定了小麦价格长期趋涨的基调。但优质小麦价格走软、郑州强麦仓单压力依然较大等因素压制期市走势。
4. 泰国洪水难起波澜 早籼稻仍以平稳为主。2011年我国粳稻丰收，当前集中上市，粳稻价格高开低走，但籼稻市场依然高位运行；而泰国洪水对我国稻谷市场影响有限，一方面我国稻谷恢复性生产，自给率较高，再者泰国大米主攻我国高端市场，其市场份额较小，很难升级成为炒作题材。
5、11月份谷物期市震荡筑底。近期欧洲危机趋于缓和，商品市场或将引来反弹行情。但谷物市场反弹空间有限，主要是因为2011年谷物丰产已成定局，新粮集中上市给盘面带来很大的压力。而另一方面，最低收购价托底、成本大幅提升依然给予谷物市场底部支撑。综合来看，11月份谷物期市维持震荡探底的可能性较大。

第一部分  宏观面不稳 10月谷物期市震荡为主
一、美盘谷物期市缓慢爬升
    10月份，CBOT谷物期市整体呈现触底反弹走势，但因全球经济形势令人担忧，系统风险释放压制盘面，期市反弹空间受限。截止26日，CBOT玉米连续指数从月初的600美分上扬至640美分一线，仅仅收复9月份最后一周的跌幅，据9月初的760美分高位尚有100美分的距离；CBOT糙米市场因泰国洪灾提振，反弹高度相对较强，26日1月糙米收于17.17美元/英担，月涨幅达4.5%；因黑海地区恢复出口对美盘压制颇重，CBOT小麦指数基本在650美分一线震荡，表现最为疲软。

二、国内谷物底部盘整
    10月份，美国、中国经济增速放缓以及欧债危机成为商品市场关注的焦点，国内商品市场波动加剧，谷物期市低位震荡。其中，连玉米指数徘徊在年内盘整底部，在2200-2300区间内震荡；郑州强麦延续前期跌势，跌破年内底部支撑位2600，并进一步下探2470一线，表现最为疲软；郑州早籼稻期市走势相对较强，主要是受到泰国洪水的提振，14日籼稻指数从2480攀升至2560一线，目前徘徊在2500上方。

第二部分 季节性供应 玉米市场承压调整
一、季节性供应压力下 玉米价格大幅回落
    十一长假后，国内玉米现货市场价格呈现大幅下跌的态势，主要因新玉米大量上市，前期市场供不应求、货源供应紧张的局面得以改善，新玉米市场成交价格持续下滑，主要以华北、黄淮产区跌幅明显，其次南方销区及港口价格也有所走弱。

    目前国内玉米收获已接近尾声，丰收已成定局。日前国家粮油信息中心公布的最新预估报告显示，中国2011年玉米产量预估自1.825亿吨上调至1.845亿吨，较上年增加3.93%。丰收背景下，新粮集中上市，进口玉米逐步到港，加之政策粮预备投放，市场供应压力较大，收购企业观望心理颇浓，玉米价格难以走高。

二、需求旺盛 国内玉米供需偏紧格局未变
1、生猪存栏继续回升 饲用需求平稳
    国庆节后，国内生猪市场总体均价出现继续呈现大幅下跌，生猪收购价已由最高时的20元/公斤，跌至目前的18元/公斤左右。但目前生猪供应能力仍未有实质性的大幅提升，尤其中秋、国庆节前的大批量出栏后，加之需求旺季及元旦、春节的逐步临近，猪市下行空间有限，整体仍将维持高位运行。

    从存栏情况来看，9月份生猪存栏4.7158亿头，环比增加1.29%，同比增加3.76%；同时母猪存栏4845万头，环比增加0.62%，同比增加3.09%。。国内生猪存栏量的逐步增加，将直接推动玉米饲用需求。

2、深加工企业开工率逐步提高
    伴随新季玉米陆续上市，深加工企业逐步恢复开工。据博朗咨询调查显示，目前山东、河北省深加工企业开工率恢复速度较快，基本达到了去年同期水平，并且按照新产玉米成本进行测算，尽管产品及副产品价格滑落，但企业仍能获得部分利润。山西、陕西省新季玉米也开始陆续上市，之前因原料短缺而停产的企业目前正逐步恢复开工。东北地区新季玉米收割工作基本结束，目前东北深加工企业开工率已较9月份明显提高。综合来看，国内深加工企业开工率提高，对于玉米需求增长，将在一定程度上给予玉米现价支撑。

3、进口玉米数量持续增加 供需偏紧格局已定
    近年来，国内玉米消费量、产量呈现持续上升格局，库存消费比也仅有30.36%的水平，进口玉米量不断增加。25日，中国国家粮油信息中心表示，根据船期推算，2011/12年度中国进口玉米数量有望达到500万吨，这远超美国农业部预计的进口200万吨,而该数字本身已经是17年来最高。
虽然今年我国玉米取得丰收，但国内玉米需求也逐步扩大，国内整体供需依然维持偏紧态势。加之玉米成本大幅提升，在农民惜售心理等因素下，玉米市场回调空间不大。

第三部分 小麦市场长期平稳趋涨
一、政策与需求共振 小麦市场现涨
1、小麦现货市场平稳上涨 优麦与普麦价差缩小

    近期，产区新麦价格继续延续平稳上涨态势。据中华粮网数据中心监测，截至10月20日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2135元/吨，周比涨40元/吨；较去年同期上涨125元/吨，年涨幅6.22%。

    新麦上市后，粮企收购较为积极，产区余粮大幅减少，供应将逐渐转向托市麦拍卖为主，节后托市麦成交大幅回升。而优麦货源则趋于增加，导致优麦价格下滑，主要原因是部分粮食贸易商、粮库以及大部分小商贩为了尽早回笼资金收购玉米等积极出库抛售。预计后市普麦价格仍在进一步上涨，与优质麦价差逐渐缩小。

2、需求与政策共振 小麦后市稳中趋涨
(1)传统消费旺季来临 后市面粉价格稳步趋涨
    10月份以来，随着天气转凉及节日需求拉动，粮油购销趋于活跃，但市场粮油货源供应充裕，面粉价格总体保持平稳运行。随着天气趋凉、年底临近，市场备货有所增大，预计后市面粉价格或稳中趋涨。

(2)2012年最低收购价再次提高
    保护农民种粮积极性，进一步促进粮食生产发展，国家继续在小麦主产区实行最低收购价政策，并适当提高2012年最低收购价水平。经报请国务院批准，2012年生产的白小麦（三等，下同）、红小麦和混合麦最低收购价均提高到每50公斤102元，比2011年分别提高7元、9元和9元。此次提价对当前的小麦市场影响相对有限，但小麦长期稳步上涨的趋势已经形成。

二、 郑州强麦仓单压力依然较大
    2011年产小麦不仅取得了“八连增”，而且质量也是较好的一年。今年符合交割的强麦质量较好，而且数量居多。前期郑州商品交易所强麦仓单创历史新高后，目前依然处于高位，截止10月25日，郑州商品交易所强麦仓单22063张，较上周减少921张；有效预报2370张，周比减少90张。

第四部分 泰国洪水难起波澜 早籼稻仍以平稳为主
一、粳稻丰收日趋明朗 价格高开低走
    2011年我国粳稻米丰收已成定局，仅黑龙江一省总产就比去年提高近400万吨，后期市场供应压力可见一斑。国庆节后，东北粳稻大量上市，价格高开低走后，苏皖地区米企观望心理逐渐显现，收购心理由积极转为谨慎。但早稻和晚稻市场较为平稳，价格仍居高不下。
虽然后市粳稻市场面临较大的供应压力，但成本大幅提升、籼稻价格的高位运行将给予粳稻市场较强支撑。此外， 2012年小麦最低收购价的提高也令市场对粳稻托市价寄予希望，限制粳稻调整空间。

二、国庆节后稻谷拍卖略有提升
    早稻收购基本结束，企业库存充足，竞拍动力不大；新季中稻高企，市场需求转向陈粮市场，近日拍卖成交率略有上升。27日，国家计划交易定向销售粳稻约10.4万吨，全部流派；南方临储稻谷计划约32.85万吨，成交率21%，基本与上周持平，成交均价2018元/吨，较上周跌32，较上个月涨24元。

三、我国稻谷自给率较高 泰国减产对国内影响有限
    目前泰国正在遭受十余年来最为严重的洪涝灾害，被淹没的农田面积约占全国总量的10%左右，引发市场对大米供应的担忧。但是我国大米自给率较高，政策性导向性特征明显。特别是在南方籼稻稻恢复性增产以及苏皖、东北粳稻丰收的背景下，国内市场追随外围市场变化的敏感程度料将进一步下降。同时泰国大米主攻高端市场，对以东北、苏皖粳米与南方籼米为主的国内而言市场份额本就偏小，因此泰国因洪水引发的稻米减产暂难升级成为影响后期走势的炒作因素。

第五部分  11月份谷物仍以震荡筑底为主
    近期欧盟峰会的召开有望提出一揽子解决方案，市场对欧债的担心有了明显缓解，11月份市场对欧债问题继续炒作的可能性不是很大，商品市场或将引来反弹行情。但谷物市场反弹空间有限，主要是因为2011年谷物丰产已成定局，新粮集中上市给盘面带来很大的压力。而另一方面，最低收购价托底、成本大幅提升依然给予谷物市场底部支撑。综合来看，11月份谷物期市维持震荡探底的可能性较大。