中国国际期货2011年11月燃料油月报

原油面临方向选择 沪油存在一定的上涨空间      

内容提要：

1、沪油本月走出底部震荡行情。燃料油受到欧债危机的冲击，像其他的大宗商品一样走出了底部震荡的行情。十一假期之后，本月的交易日较少，而成交量也是持续低迷，但是10月20日主力合约忽然放量，这也吸引了不少投资者的目光。
2、市场关注欧债危机 油价跌宕起伏。原油目前站上了90美元的上方，而从技术上看，原油目前面临着方向的选择，另一方面欧债危机仍旧面临着许多的变数，这对于未来的原油价格可谓是增添了一些不确定性，乐观的预计未来宏观面有转好的趋势，但是需求低迷短期不容易改变，因此原油将继续80-100之间运行，主要区间在90附近。
3、油价攀升，炼厂利润受到挤压。近期国际油价连续上涨，新加坡180CST和380CST价格连续跟涨，导致炼厂利润下降。国内油价受外盘影响不大，近期成品油需求量大增，加之沥青冬储期，临近冬季燃料油需求加大，炼厂出货顺畅，弥补部分利润损失，预计下周市场仍将延续购销两旺局面，炼厂利润有回升空间。
4、购销两旺，燃料油存在一定的上涨空间。虽然“金九银十”旺季将过，但是燃料油市场购销两旺局面仍将延续一段时间，预计本月内价格仍有上涨空间，入冬之前价格保持坚挺为主。

第一部分  10月燃料油底部震荡行情
    本月沪油受到欧债危机的冲击，像其他的大宗商品一样走出了底部震荡的行情。十一假期之后，本月的交易日较少，而成交量也是持续低迷，但是10月20日主力合约忽然放量，这也吸引了不少投资者的目光。相比之下，原油的走势则更加令人振奋，从月初的75美元触底之后，原油展开了反弹行情，截止到本月24日，WTI原油从新站上了92美元的平台，这给沪油以一定的支撑，但是却没能给沪油带来强劲的动力。
    另外燃料油的期货库存仍旧在低位徘徊，这也为燃料油近期的走势形成了下方的托起的力量，但是从本月的走势看，还不足够形成拉升的态势。

第二部分  市场关注欧债危机 油价跌宕起伏
    10月份以来有关欧洲主权债务危机是否能得到缓解的各种消息困扰市场，欧元和油价跌宕起伏。尽管油价已经脱离了9月底和10月初以来的低点，但是市场不确定性仍然存在。一旦欧盟峰会对主权债务危机有争执而不能达到预期的救市效果，国际油价还会下跌。
    德国一直不愿意支持采取急进的措施抑制欧债危机。德国财政部长沃尔夫冈•朔伊布勒重申，反对要求欧元区成员国政府提高对欧元区救助基金的贡献，并表示欧洲央行不应被用来救助那些陷入财政困境的成员国政府。他还称，欧洲央行不应当承担救助政府的义务。另外希腊社会对削减财政支出的强烈反响也给欧洲主权债务危机解决蒙上了阴影。

一、市场对欧盟峰会存疑
    市场臆测欧洲接近达成债务危机解决方案，美元重挫而美股上涨，推动以美元计价的纽约轻质原油期货上涨；然而卡扎菲身亡可能加速利比亚原油生产恢复，布伦特原油期货下跌。截止到本月21日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2011年12月期货结算价每桶87.4美元，交易区间85.95-88.89美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2011年12月期货结算价每桶109.56美元，交易区间109.25-111.88美元。
    欧盟财长会议在布鲁塞尔召开，对欧洲领导人将采取更多措施控制危机的乐观情绪激活了投资人对股市和其他风险投资的兴致,避险美元需求降低。然而法国和德国在联合声明中表示,欧洲的领导人将在周日峰会讨论危机解决方案,并在最迟周三举行的第二次峰会前不会作出决定。

二、投机商持有原油净多头增加
    投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加19.3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止10月18日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1431563手，增加6929手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头144371手，比前一周增加23310手。其中多头增加10931手；空头减少12379手。管理基金在美国轻质原油期货和期权中持有的净多头增加8.6%，而在洲际交易所持有的净多头增加3.7%。根据新的分类，截止10月18日当周，管理基金在纽约商品交易所原油期货和期权中持有净多头从前一周157693手增加到171378；其中多头增加11704手；空头减少1982手。伦敦洲际交易所原油期货和期权中管理基金中持有的净多头从前一周的17496手增加到18138手，其中多头减少911手；空头减少1554手。

三、库存下降，需求持续低迷
    美国石油学会公布的数据显示，截止10月14日当周，美国原油库存下降312.6万桶；汽油库存下降164.2万桶；馏分油库存下降219.4万桶。三周以来美国原油库存累计下降了1000万桶。
    另外美国原油进口量大幅度下降，导致原油库存意外骤减。美国官方数据显示，截止10月14日当周，美国原油进口量下降了800多万桶，尽管炼油厂开工率降低，但是原油库存仍然下降了470多万桶。但是库欣地区原油库存增加了47.1万桶。美国汽油和馏分油库存分别下降了332万桶和427万桶。
   新加坡方面的库存则有所增加，截至2011年10月19日的一周，新加坡轻质馏份油增加25.9万桶，库存量926.9万桶；新加坡中质馏份油库存增加65.1万桶，库存量1244.9万桶。同期,重质燃料油(渣油)库存增加29.1万桶，库存量1713.5万桶。

    从需求方面来看，截止10月14日的一周，美国汽油日需求897.5万桶，比前一周增加18.9万桶；但是比去年同期减少3.1%。过去的33周美国汽油需求年同比有28周下降。过去的四周，美国汽油日均需求量882.8万桶，比去年同期低2.3%，为2011年3月25日以来连续30周同比下降。同期美国汽油平均零售价每加仑3.42美元，比去年同期高21.3%。
    美国石油需求量下降到13年同期最低。美国能源信息署数据显示，截止10月14日四周美国成品油需求总量为1999年同期最低水平。其中汽油需求减少了3.3%，为2月份以来最低。

第三部分 燃料油现货状况分析
一、成本增加压榨炼厂利润
    本月山东地炼加工进口燃料油盈利大幅下滑，截止10月20日，综合装置加工俄罗斯M100燃料油盈利24.59元/吨，环比减少24.02元/吨，同比去年盈利数据减少277.42元/吨。
    近期国际油价连续上涨，新加坡180CST和380CST价格连续跟涨，导致炼厂利润下降。国内油价受外盘影响不大，近期成品油需求量大增，加之沥青冬储期，临近冬季燃料油需求加大，炼厂出货顺畅，弥补部分利润损失，预计下周市场仍将延续购销两旺局面，炼厂利润有回升空间。
 
二、下游需求旺盛致使市场升温
    成品油市场，近期供应趋近，部分地区再次出现油荒局面，已有民营加油站出现断油，地炼成品油销售转好，价格上涨，焦化装置开工率有所增加，带动焦化料市场。调和油市场需求亦增加，冬季临近，取暖用调和燃料油市场转热，加之沥青开始冬储，多重利好共同支撑，油浆价格连续推涨。虽然“金九银十”旺季将过，但是燃料油市场购销两旺局面仍将延续一段时间，预计本月内价格仍有上涨空间，入冬之前价格保持坚挺为主。

第四部分  后市展望
    近期影响沪油的因素并不多，首先从外盘来看，原油目前站上了90美元的上方，而从技术上看，原油目前面临着方向的选择，另一方面欧债危机仍旧面临着许多的变数，这对于未来的原油价格可谓是增添了一些不确定性，乐观的预计未来宏观面有转好的趋势，但是需求低迷短期不容易改变，因此原油将继续80-100之间运行，主要区间在90附近。
    原油目前已经形成了明确的阶段性底部，这给沪油一定的支撑，另一方面国内的燃料油市场尽管金九银十已经过去，但是燃油市场购销两旺的局面将受到冬季的来临而持续一段时间，预计入冬之前将保持强势，有一定的上涨空间，但是如果市场关注度较低则不会带来大的行情。