中国国际期货2011年12月甲醇月报

基本面利空 甲醇上市后大跌

第一部分  甲醇市场整体大幅下跌

　　一、甲醇旺季不旺，市场悲观情绪浓厚

　　甲醇期货上市对现货定价及行情走势都产生的重要的影响。9月中下旬后，甲醇自年内高点3200元开始下降，提前进入了下跌通道，出现旺季不旺的情形，一方面受制于下游需求疲软，另一方面受制于宏观面的影响。甲醇10月行情疲软，多数业者将希望寄托于11月，但是11月行情并未像大家期望的那样再创新高，而是跟随期货市场出现了更大幅度的下挫。多数现货商由于未认清当前的宏观风险对甲醇价格的影响，导致严重的亏损。

　　甲醇期货上市后高开低走，11月初甲醇期货价格表现为弱势整理，受外围市场影响较少，11。9日开始，系统性风险成为打压甲醇期货价格的主导因素，而目前甲醇受制于基本面的疲软，对市场的利好消息反应平淡，维持弱势整理。截止11。22日，期货主力合约ME203由上市首日开盘价3199下跌至2839，跌幅高达11。25%。期货市场价格下跌拖累电子盘和现货价格，电子盘主力合约也由当天的开盘的3150下降至2855，跌幅为9。37%；江苏港口的价格也由当天的3120元/吨下降至2860元/吨，跌幅达8。33%。

　　从上图可知，期现价差和期电价差由正变负，主要是因为现货商多不愿看到价格的下跌，但不敌期货的大幅下挫，现货商恐慌跟跌。目前甲醇期货价格与华东地区现货平均价格之间的价差为-76元/吨，上市首日价差为-11元/吨；期电价差有上市初的64元/吨，下降至-16元/吨，电子盘表现略好于期货盘面。（以上价格均以收盘价格计算）

　　二、国内各地区表现不一，区域格局转变

　　自期货上市后，国内甲醇价格格局也发生了变化。华南和华东地区因多以进口货物为主，价格很长一段时间均高于内地产甲醇价格，又受制于甲醇运输范围的限制，价差一直未得到修复。而自11月初，因西北地区大装置检修、以及"神舟8号"发射发射期间交通运输受限，使河南、山东等地的甲醇到货量减少，供应偏紧，价格月初上扬，而港口甲醇因库存高位，且有大量甲醇到港影响，价格持续下跌；至月中内地供应有所缓解，甲醇价格高位整理，而港口库存依然不见回落，企业对后市多看空，拿货意愿较低；月末，甲醇在国内需求面疲软的制约下，未见好转。

　　三、进口甲醇价格跌破成本

　　纵观国际市场，甲醇价格涨跌不一。11月欧美表现略好，美国港甲醇价格涨幅较大，较月初上涨近20美元/吨，欧洲甲醇上行后回落；亚洲价格持续下滑，截止发稿，中国港价格本月下降了30美元/吨，东南亚价格表现相对稳定。

　　以11月初的CFR中国港价格397美元/吨，计算的目前国内港口的甲醇的成本指导价格在3000以上，而现在华东港口的成交价格多集中在2850元/吨，企业亏损较多，市场悲观情绪挥之不去。另外，东南亚和中国港的价差扩大至40美元/吨，即将达到两地套利的临界点位，届时国内贸易商或将港口保税区库存卖至东南亚等地，一方面消耗国内库存，另一方面可保住部分利润。

　　四、库存高位，短期难以消化

　　国内主要港口甲醇库存压力较大，截止目前，华东港口的库存数据为49万吨，华南地区库存为12。1万吨，总库存连续三周维持在60万吨的高位。国内10月份进口甲醇量多达53。7万吨，较上月增加了41。44%，且11月份进口量也相对较多，去库存"任重道远"。

第二部分  上游成本支撑力度减弱

　　一、煤炭市场旺季不旺，价格难再上行

　　入冬以来，煤炭市场表现较为一般，价格虽在高位运行，但市场成交情况一般，下游化工行业冬季储煤意愿不强烈，"有价无市"现象凸显。有煤炭价格"风向标"之称的环渤海动力煤价格在维持三周的历史新高后，出现小幅下调，显示出煤炭市场上涨乏力，最新价格为852元/吨，较上一价格小幅下滑了1元/吨。秦皇岛港各煤种价格也都在本月有所回落，其中大同混优煤炭平仓价格较高点下降了5元/吨至900元/吨，山西优煤价格已从月初的860元/吨，下降至845元/吨。

　　国内无烟煤价格连续多周维持稳定，国内中块煤价为1390元/吨，河南济源的出厂价格保持在800元/吨，云南昭通地区的车板价格保持在1160元/吨。现今多数矿企已经超额完成年度销售任务。后期或多将以安全生产为主。整体市场反应今年的囤货量较去年低，终端消费企业多以观望为主，虽然民用需求稳定，但是难以支撑煤炭价格继续上行，后期无烟煤价格或将仍以稳为主。

　　自大秦铁路检修通车后，秦岛煤炭的库存开始大幅的回升，由最低的400万吨，上升到现在的670万吨，已经处在正常的水平。

　　煤炭"有价无市"不仅表现在各煤种价格高位回落、库存高企方面，也可从国内沿海煤炭运费连续7周创新低窥见一斑。

　　二、天然气价格逼近历史地位

　　纽交所天然气收盘价格已经跌至09年10月以来的低点，并未因为季节性需求而抬升价格走势，最新收盘价格为3。42美元/mmbtu，后期或将有所回升。

　　北美天然气现货价格也是一路下跌，纽约地区的现货价格也是跌至了两年来的低点，目前价格报在3。33美元/mmbtu，加拿大的也跌至2。83美元/mmbtu，逼近去年年内最低值2。82美元/mmbtu。

第三部分  下游需求依旧疲弱

　　甲醇下游表现依旧不见好转。国内板材市场交易清淡，拖累甲醛行情不佳，一直处于萎靡的状态，另有消息称部分板材企业将提前进入年终停工，无疑对甲醛行业是一记重击；二甲醚因装置检修，市场供应减少，本月行情略有反弹，走货也较前期有所好转；醋酸市场供应价位充足，且各地装置运行平稳，业者多看空后市，后期或将延续下行走势。

　　本月甲醇、甲醛和二甲醚开工率均有所下降，企业对后期走势多保持观望的态度，多以按需采购为主。预计主要的下游产品需求仍将不振，若板材企业真的提前停产，甲醛行情或将出现大幅度的下滑；醋酸将依然维持弱势的格局，短期内库存消化为主；二甲醚或将跟随液化气价格的波动有所回暖。

第四部分  后期展望

　　目前来看，甲醇对系统性风险的反应有些夸大，主要表现为甲醇相对国内大宗商品跟跌不跟涨。期货上市使得甲醇价格下跌幅度较大，基本面虽然是制约甲醇的主导因素，但是期货带动现货市场反应过度也不能小视。

　　期现电三个市场先后跌破3000、2900的支撑，增加了市场的悲观心理，部分现货商亏损严重，不排除短期内会出现反弹行情，上方压力位为2900，但是中长期价格仍将以下跌为主。建议投资者仍保持空头思维，逢高沽空，合理设置仓位，以防短期反弹带来严重亏损，第一目标位仍位2750，若跌穿可关注2650。