中国国际期货2011年12月商品指数月报

欧债担忧此起彼伏，商品市场震荡反复      

内容提要：

1、商品市场内弱外强。截至2011年11月21日，中期商品指数报收于1704.99点，较月初下跌1.61%。从国内外市场比较来看，TR/J CRB指数最新收于308.81点，较上月同期下跌0.67%。从月内走势来看，中期商品指数与CRB指数形成了一定的内弱外强的格局。
2、商品指数震荡反复。因受欧债危机纵深化发展及宏观面的其他不利影响，大宗商品震荡反复。
3、中期金属指数下跌1.58%，铜表现抢眼。中期金属指数收报于1330.68点，较上月同期下跌1.58%。金属各品种出现了不同程度的波动，其中，铜的下跌幅度最大，铝次之。
4、中期工业品指数下跌4.67%， 橡胶表现突出。中期工业品指数报收于2042.03点，较上月同期下跌4.67%。工业品以下跌为主基调,下跌幅度最大的是橡胶，其次是PTA。
5、中期农产品指数下跌2.36%，豆粕、棕榈油值得关注。中期农产品指数报收于1742.25点，较上月同期下跌2.36%。跌幅最大的品种是豆粕，其次是强麦。

第一部分   中期商品指数走势回顾
    截至2011年11月21日，中期商品指数报收于1704.99点，较月初下跌1.61%。从国内外市场比较来看，TR/J CRB指数最新收于308.81点，较上月同期下跌0.67%。从月内走势来看，中期商品指数与CRB指数形成了一定的内弱外强的格局。

    从子类指数涨跌幅度来看，本月各类指数均有不同程度的下降。工业品指数下跌幅度最大，为4.67%，其次是农产品指数，下跌2.36%。

    从近期市场表现看，商品市场频繁波动，美国经济复苏乏力以及欧洲债务问题担忧持续引发投资者恐慌，而无疑对市场信心打击更大的则是难以短期解决的欧债问题。目前，欧债问题已经成为影响金融市场的主导因素。宏观层面的利空让商品市场陷入反反复复的震荡之中。但同时也应该看到，大宗商品市场处于利空与利多诸因素的博弈之中，因此，也不宜过分看空，因为市场随时有出现报复性反弹的可能。未来商品行情仍倾向于震荡市，波动风险料将加剧。

第二部分  中期金属指数及热点品种
一、中期金属指数走势
    截至2011年11月21日，中期金属指数收报于1330.68点，较上月同期下跌1.58%。金属各品种出现了不同程度的波动，其中，铜的下跌幅度最大，为3.47%（结算价，下同），铝次之，下跌2.86%。

二、热点金属品种
    受欧美债务危机担忧影响，沪铜震荡整理。同时，国内现货在下半周供应偏紧，现货出现高升水，但目前宏观和消费仍占主动，跟踪消费行业的情况来看，除了国网投资保持较好增长外，电源、空调、交通、电子行业都已经显现出疲软的状态，未来中国经济放缓仍会给铜消费以压力。

第三部分  中期工业品指数及热点品种
一、中期工业品指数走势
    中期工业品指数收报于2042.03点，较上月同期下跌4.67%。从各品种走势来看，工业品以下跌为主基调,下跌幅度最大的是橡胶，跌幅达到6.29%，其次是PTA，跌幅达到6.81%。从品种波动幅度来看，PTA和 橡胶值得关注。

二、热点工业品种

    由于国际三大产胶国会议未提出价格干预措施，市场信心大幅受挫，失望情绪弥漫，而橡胶价格也再度回归跌势。

第四部分  中期农产品指数及热点品种
一、中期农产品指数走势
    中期农产品指数收报于1742.25点，较上月同期下跌2.36%。跌幅最大的品种是豆粕，下跌幅度为6.73%。其次是强麦，下跌幅度为5.32%。

二、热点农产品
    农产品中最值得关注的品种是强麦和豆粕等。从价格波动幅度来看，豆粕月内价格波动幅度最大，为7.43%，在农产品品种中值得关注。
郑棉近期表现波澜不惊，收储的存在使投机情绪低迷。由于收储价格的存在，大幅跌破收储价的情况在收储期间难以出现，但南半球棉花资源充足，短期郑棉难有趋势性机会。

第五部分  欧债危机纵深化发展，整体市场环境偏空
    国际方面，欧债危机向纵深化方向发展。欧盟峰会之后，针对对欧债危机，欧盟国家提出三项措施，分别是提高银行资本充足率、对希腊债务进行减记并且将EFSF充分杠杆化，但是这些措施对欧债问题的解决并没有实际的帮助。欧债问题已经在向核心国家蔓延，投资者正在大量抛售意大利、西班牙甚至是法国的国债，市场信心正在丧失。欧元区各国家利益冲突严重，各国行动迟缓，欧债危机已经进入一个新的阶段。
    国内方面，本月国家统计局公布10月份宏观经济数据，10月CPI同比增5.5%，PPI同比增5.0%。这也是最近5个月来首次降至6%以下。中国人民银行11 月 16 日发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》称，央行将继续实施稳健的货币政策，注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调。
由于中国经济本身增长的内生动力较为强劲，因此，中国经济仍会较为平稳地发展。目前国内通胀虽然有所缓解，但受到国外持续宽松货币政策及其他因素的影响，通胀形势仍不乐观。因此，我们依旧延续之前的思路，认为货币政策会继续“微调”而不是“全面放松”，但一些较大的调整在年内不会出现。
    上周，欧元跌破1.35重要关口，美元在78附近整理巩固，大宗商品承压。在严峻的宏观形势的影响下，市场情绪日渐恐慌，大宗商品反复波动。意大利和希腊总理换任也并没有引起市场的反应，毕竟欧洲债务危机短期难以彻底解决，全球经济下行风险依旧很大。因此，商品期货虽则可能会出现短多机会，但整体市场环境偏空，后市仍不乐观，大宗商品总体趋势仍难看好。