中国国际期货2011年12月塑料月报

连塑年末行情难有好转        

内容提要：

1、供应压力仍旧存在。目前国内PE整体供应局面相对10月份下半月没有较大改变，市场供应压力依旧存在。从石化库存监测来看，石化整体库存依旧维持一个中高水平，主要原因在于石化检修计划较少，据统计PE装置依旧维持75-80%的开工负荷率。
2、农膜的产销率一再下滑从根本上制约连塑行情。从下游需求状况来看，下游工厂对原料采购持谨慎态势，多按需采购，以农膜为例，PE功能膜生产进入旺季后期，开机率极有可能下滑，地膜生产不均局面继续，所以元旦前下游需求难有好转。
3、宏观不确定性仍旧较多。宏观面来看，欧元区债务危机令人担忧，到我国国内经济政策是否转型，这些不确定的因素都使市场商家心态迷茫。
4、利好来自原油的成本支撑。唯一的利好是国际原油价格的走高对于市场来说是一个很好的支撑。油价走高，石化的成本压力增加，可能石化后期会上调出厂价格推涨市场整体价格水平，但此举仍然是步履艰难。目前来看，市场的利空仍然居多，利好难以支撑市场，明年一季度前行情难有大的好转。

第一部分 连塑本月震荡向下
    本月宏观经济面对于市场影响可以说比较明显。上周欧元区希腊、意大利两国总理纷纷宣布辞职，国内LLDPE期货开盘跌停，国内现货价格一度下跌，达到本月最低点。接着本周欧元区再度传出恶化消息，意大利、西班牙国债收益率大幅攀升，虽然随后欧洲央行注资买进两国国债，但市场对于欧元区未来经济的担忧情绪已经显而易见。

    进入11月份，虽然PE市场价格上涨的动力仍然存在，但力度显然开始减弱。市场线性报价大幅走跌，目前LLDPE市场主流价格在9800元/吨左右。HDPE方面，因前期部分石化装置停车检修的影响，市场货源仍显偏紧，以膜料为例，目前价位维持在12050元/吨左右。LDPE方面因需求不佳，商家让利出货，价格不断回落，目前价格在11650元/吨，较10月底跌幅300元/吨左右。石化方面，虽然月初对上调价格较为积极，但近期来看，石化调价对市场的推动作用并不明显，市场整体维持窄幅震荡之势。

第二部分 原油“一路高升”
    自从10月初以来，原油价格一路高飞猛进，尽管如此，看以可以清楚的看出，进入11月份之后的上涨幅度明显受到限制，这主要是因为市场的不确定性没有消退之势。但是当价格触及103美元之后，技术性的抛压促使价格猛然回落。总体来说，欧债危机的问题仍旧是市场的消息之源，这对于大宗商品的牵制作用短期内仍旧较强。
    进入11月份，希腊举行全民公投的计划引发了市场对欧元区救助方案可能落空的担忧，国际油价走跌。但随后希腊放弃公投计划及欧洲央行意外降息，同时美国经济数据有所好转等一系列利好因素刺激市场，支撑原油跌后反弹，不断走高。虽然希腊就组建联合政府达成一致，政局暂时稳定，但目前欧债危机的焦点依然转向了欧元区第3大经济体--意大利，意大利两年期、五年期和十年期国债收益率全面突破7%关口，这引发了人们对于欧元区第三大经济体能否承载当前负债规模的担忧，隔夜原油再次回跌。

    根据EIA的最新未来世界原油供给预期，2011年第四季度至2012年全年，世界原油供给将呈现小幅增加趋势，其中，OECD国家供给贡献率在25%左右，OPEC国家贡献率在40%左右。但整体的增加幅度十分有限，根据EIA能源市场的短期展望，预测2012年供应量的增长总量将是90万桶/天。
    相比供给量来说，原油的需求量变化不大，而美国的最新的GDP增速的数据也并不好看，远远低于预期，这直观的反应市场的需求和经济复苏的脚步仍旧步履艰辛。而即将迎来圣诞节以及元旦，假期的到来能否带来消费的高潮仍旧存有变数。
 
    另外，美原油与BRENT之间的溢价问题也成为市场的一项重要技术指标。由于品质的差异，在历史上WTI原油通常比BRENT原油每桶高1美元左右，比OPEC一揽子油价高2美元左右。一般来说，WTI原油价格应该比BRENT原油价格高才是正常现象。但是最近几年这种趋势发生了逆转，BRENT原油价格往往超过WTI价格，特别是自金融危机以来基本上BRENT比WTI原油都有1-5美元的溢价。2011年1月中旬以来，两市价差急剧扩大，到10月14日两市价差创出了历史新高17.8美元/桶。
    造成两地价差持续扩大的主要原因：一是BRENT价格反映欧洲原油受中东局势动荡减产影响更为显著，同时又反映亚洲的新兴国家的强劲需求；二是WTI价格受美国库存持续走高和政府直接打压过高油价的影响，价格压力较大。两地价差倒挂反映了全球供需的实际情况。
    总体来说，市场的不确定性使得原油的通道区间的区域将更加宽阔，但是在全球流动性泛滥的基础上，原油的区间整体上扬，小周期内原油将徘徊于90-110美元的主区间内。但是一些突发性事件和市场情绪的极度变化也将导致市场出现极端的行情，致使原油脱离主区间。
    比如说伊朗核问题的进展情况加上投机资金的推波助澜，这将导致原油飙升出90-110主区间之上，甚至达到比前期高点147美元更高的高度。与之相反，欧债危机带给市场的冲击可能会使得投资者的心态多度反应而导致脱离主区间的价值洼地。但是通道的缓慢上扬将是一个不变的主题。

第三部分 农膜需求不畅 连塑基本面难改善
    LLDPE最大的消费领域是薄膜，占LLDPE消费总量的78%左右，其中包装膜占55%，农用膜占22.5%。通常来讲，一般认为包装膜的需求变化追随整个宏观经济形势，相对稳定，而且，已经在追随整个商品市场的大势中有所表现，因此，投资者平时对包装膜的关注相对较少，而更多的把重心放在了对农用膜的关注上。在我国，农用薄膜生产具有明显的淡旺季，这主要是由各类农产品生产的周期所决定的，大体周期情况可见下图：

一、需求不佳阻碍行情走高
    从目前市场现状来看，需求不佳依然是阻碍行情走高的关键因素。虽然目前市场供应压力不大，但随着出货难度的不断增加，国产和进口量将再度形成供应压力。目前国内石化企业检修已基本结束，货源供应基本恢复正常。而从历年进口情况来看，年底最后两个月进口量有逐月增加之势，因此后期市场货源预计将较为充沛，但目前需求并没有根本性扭转，因此后期出货压力会逐步显现。

二、进口原料冲击迅猛
    另一方面，近期进口原料对于现货市场仍然冲击迅猛，进口原料总量仍然高居不下，而且进口原料利润可操作空间更加灵活。部分市场低价成交也多是进口料居多。线性/高压进口料供应依旧偏多，而低压市场货源紧俏，中空、注塑等类型原料供应仍然较少。
    库存方面，进口货源供应保持稳定，从到港品种来看，LDPE由于货源较多，销售不畅，到港数量已明显下降，LLDPE则仍保持相对多量，后市压力难有减轻；HDPE数量较多，不过多为预售货源，且需求活跃，商家较为看好。生产装置方面，近期检修的装置比较少，PE装置依旧维持75-80%的开工负荷率。印尼石化装置已于月中全部开启完毕。低迷的LLDPE走势以及频频上扬的原油价格，部分供应商压力增大。

三、产销率低迷致使农膜库存高企
    另外从农膜的季节性分析，从8月份开始，农膜的产量将会稳步上升，而到了年末达到本年度的一个顶峰，这也就是说塑料的消费量应该在年末有一个增加，但是我们也可以看到，今年农膜的产销率并不高，并且农膜的库存和年初相比也有抬头之势，终端需求的不畅致使今年的塑料消费市场低迷。再加上价格的大幅回落、低迷致使商家也在举步观望。

第四部分 一季度前连塑偏弱难有表现
一、连塑后市展望
    国际原油价格整体是上行的，其中WTI油价表现更加明显。WTI油价从月初的92美元/桶附近一度上涨至近期的103美元/桶的高点，在半个月的时间里，涨幅达11美元/桶。按照惯例，原油价格的上涨势必会带动PE行情的好转，但是国内PE价格水平变化相对国际油价来说，还是相对平缓的。可见，11月国内PE行情没有紧跟油价的上涨步伐。
    目前国内PE整体供应局面相对10月份下半月没有较大改变，市场供应压力依旧存在。从石化库存监测来看，石化整体库存依旧维持一个中高水平，主要原因在于石化检修计划较少，据统计PE装置依旧维持75-80%的开工负荷率。从下游需求状况来看，下游工厂对原料采购持谨慎态势，多按需采购，以农膜为例，PE功能膜生产进入旺季后期，开机率极有可能下滑，地膜生产不均局面继续，所以元旦前下游需求难有好转。
    宏观面来看，欧元区债务危机令人担忧，到我国国内经济政策是否转型，这些不确定的因素都使市场商家心态迷茫。从供需基本面来看，市场供应压力还是存在的，下游需求表现低迷。唯一的利好是国际原油价格的走高对于市场来说是一个很好的支撑。油价走高，石化的成本压力增加，可能石化后期会上调出厂价格推涨市场整体价格水平，但此举仍然是步履艰难。所以说，目前来看，市场的利空仍然居多，利好难以支撑市场，明年一季度前行情难有大的好转。

二、连塑操作建议
    从技术角度来看，目前连塑在9450-9550一线寻求此平台的支撑，此平台一旦突破，下一支撑位将是7850附近，跌幅将达到20%，短期内市场难有如此大的表现。但是不排除市场的极端情绪爆发致使商品价格急速回落的可能性。一旦价格在底部受到支撑，短多的行情将会显现，目标位10200,10600.