中国国际期货青岛2012年4月钢材月报

                        中国国际期货青岛  2012-4-3  青岛期货公司

对钢价保持谨慎态度

1、3 月钢价小幅攀升。3 月价格小幅攀升，由于上涨动能不足使得价格到下旬才达到 4350 的压力高位。不过总体来看，3 月钢价处于小波段反弹的阶段，价格多数时间都处于上涨过程。

2、宏观下行周期压制钢价真正向好。从历史数据看，工业增加值领先钢材价格运行和发生转折。工业增加值下降一段时间后，螺纹钢现货价格开始下降；工业增加值上升一段时间后，螺纹钢现货价格开始上升。目前工业增加值仍处于下降周期，就预示着螺纹钢现货价格也处于下降周期，即使价格出现走好也是短期反弹行为，整体依然受到宏观下行的压制。

3、下游行业投资需求疲弱依旧。下游行业投资需求没有明显改善。虽然铁路业固定资产投资和房地产开发投资与新开工面积都小幅回升，但回升并不强劲，依然没有摆脱下降趋势线；同时，建筑业投资增速达到历史高位，后期下降的概率更大。

4、供应压力延续。2 月粗钢供应压力大，符合预期；3 月供应压力依然存在。中钢协统计显示，3 月上旬重点企业粗钢日产量 158.58 万吨，旬环比增 2.49%；全国预估粗钢日产量 189.8 万吨，旬环比增 13.08%。

5、投资策略：

市场判断：

    结合宏观面、行业面和技术面的分析，我们认为操作上保持谨慎是更恰当的。若1210 合约能有效突破 4370，则可看高至 4490；而下方关注 4300、4250、4200 等点位的支撑。由于宏观面的扑朔离迷，目前仍不建议建立长线多单。

套利建议：

    推荐螺纹钢与 PVC 的跨品种套利。
 

第一部分
 
3 月钢价小幅攀升
 
3 月月报我们写到：

    目前无论是从周期还是从影响因素，利空因素依然占据市场主导，也就是说钢材价格依然处于下降周期中。

    但是另一方面政策微调也能够成为影响市场的重要因素。因为以上利空因素由来已久，政策微调实质性举动这一新鲜因素会更具吸引力。政策微调会在一定程度上成为推动波段行情的主要因素。

    操作建议上：把握大方向偏空，小波段反弹的思路。主要操作逢压力抛空。就目前来看，上方压力存在于 4300、4350，下方目标可以看到 4200、4170、4000 甚至 3700。

    3 月价格小幅攀升，由于上涨动能不足使得价格到下旬才达到 4350 的压力高位。不过总体来看，3 月钢价处于小波段反弹的阶段，价格多数时间都处于上涨过程。

    从 3 月价格走势可以看出 4300 和 4350 是明显的压力位。3 月初，价格运行至 4300未能站稳出现明显回落；3 月底价格运行至 4350，在 4350 附近震荡近 8 个交易日，都说明 4300、4350 是重要价格压力。
 

第二部分
 
宏观下行周期压制钢价真正向好
 
    从历史数据看，工业增加值领先钢材价格运行和发生转折。工业增加值下降一段时间后，螺纹钢现货价格开始下降；工业增加值上升一段时间后，螺纹钢现货价格开始上升。目前工业增加值仍处于下降周期，就预示着螺纹钢现货价格也处于下降周期，即使价格出现走好也是短期反弹行为，整体依然受到宏观下行的压制。

第三部分
 

下游行业投资需求疲弱依旧
 
一、基础设施建设投资回升不强劲

    2011 年，铁路业固定资产投资增速出现大幅下滑。前 3 个月增速能够维持在 40%的水平，从 4 月开始增速一路下滑，8 月达到最低水平-58.73%。全年来看，2011 年铁路业固定资产投资出现负增长-23.07%。这种水平对钢材需求是重大打击，也是钢价下行重要的因素之一。

    2012 年 1 月，铁道部公布数据显示，国内铁路业固定资产投资增速进一步下降到历史最低-76%，这也预示铁路业投资需求恢复面临困难较大。

    2012 年 2 月，铁路业固定资产投资为 326 亿元，比 2011 年 8 月的最低水平 360亿元还低；增速有所恢复，但依然呈现负增长-44.41%。

    从趋势上看，铁路业投资增速依然处于下降趋势，回升并不强劲。

    近期铁路业资金短缺不断被提及。有报道称，2012 年铁道部资金缺口超过 8000亿元。国家正积极推进民间资本进驻基础设施建设领域也再次铁路业资金紧张。因此后期基础设施建设投资恢复力度不会很大，对钢材需求拉动不明显，负面影响依然更大。

二、房地产投资回升不强劲

    2011 年 12 月，房地产开发投资增速回落至 12.34%，基本达到 2010 年 12 月的低位，接近 2008 年 10 月-2009 年 6 月的低位。2012 年 2 月，房地产开发投资增速有所回升，回升至 27.78%，处于正常水平，但从趋势上看，房地产开发投资增速依然受制于下降趋势线。

    2011 年 12 月，房地产新开工面积增速回落至-18.85%，基本达到 2010 年 11 月和2008 年 10 月-2009 年 5 月的历史低位。2012 年 2 月，房地产新开工面积增速有所回升，回升至 5.06%，可以看到回升并不强劲，基本处于下降趋势线下方。
 
    从房地产销售面积看，2011 年 10 月开始，房地产销售面积增速就呈现负增长，2012 年 2 月房地产销售面积增速继续下降至-13.99%，基本达到 2010 年 5-8 月的水平，接近 2008 年 10 月的历史低位。从历史数据看，房地产销售面积增速引领房地产新开工面积增速运行。目前房地产销售面积增速继续下滑一定会导致新开工面积增速后期的继续下滑。2 月房地产新开工面积增速回升只是短期行为同时也包括季节性行为。
 

三、建筑业投资后期回落概率大

    2012 年 2 月建筑业投资增速基本达到历史高点 128.87%，主要是季节性因素的影响。达到历史高点后回落的概率更大，对钢材需求形成压制。
 

第四部分
 
供应压力延续
 
    2月粗钢产量达到 5588 万吨，同比增长 3.3%。2 月粗钢日均产量达到 190 万吨，远高于去年 12 月的 168 万吨和今年 1 月的 180 万吨。

    2月铁矿石进口达到历史次高水平，同时 2 月国内进口铁矿石港口库存持续下降更进一步说明粗钢生产力度较大。

    3月情形有所缓和，但缓和程度拭目以待。中钢协统计，3 月上旬重点企业粗钢日产量 158.58 万吨，旬环比增 2.49%；全国预估粗钢日产量 189.8 万吨，旬环比增 13.08%。从目前的吨铁矿石可用天数看，3 月粗钢生产力度仍较大，会在供需面上继续起消极作用。
 

第五部分
 
投资策略
 
一、市场判断

    虽然全社会建筑钢材库存出现下降拐点，天气转暖使得需求有所恢复导致现货价格比较坚挺。但基于宏观面和行业面状况，我们依然对钢价保持谨慎态度。

    另外，技术面显示：周线级别：主力合约 RB1210 周 K 线呈现出步步为营，2 月底以来收出 5 根小阳线，KDJ 指标金叉形成，MACD 红柱伸长，DIFF 处于 0 以下，且维持上行趋势，预示多头格局不变；目前受到前期高点 4370 的压制，短期高位震荡，寻求突破。日线级别：主力合约 RB1210 日 K 线处于 3 浪末端，将进入 4 浪调整格局，投资者交投谨慎，成交量有所萎缩；KDJ 与日 K 线形成背离，且 MACD 红柱缩短，短期难免震荡回调。

    结合宏观面、行业面和技术面的分析，我们认为操作上保持谨慎是更恰当的。若1210 合约能有效突破 4370，则可看高至 4490；而下方关注 4300、4250、4200 等点位的支撑由于宏观面的扑朔离迷，目前仍不建议建立长线多单。

二、套利建议

目前螺纹钢与 PVC 出现跨品种套利机会。

    3 月 15 日，螺纹钢主力合约 RB1210 收 4337 元/吨，PVC 主力合约 V1205 收 6920元/吨，RB/PVC 比值 0.6267，大于 75%分位以及比值无套利区间上轨。二者现套利机会。

1、资金占用风险

    历史最大比值是 0.6483，资金占用最大值是 96252.75 元，比值创新高，将导致开仓信号连续出现，投资者应控制仓位，避免资金占用过大风险。

2、时间风险

    历史出现套利机会到平仓，普遍在半个月左右，最短的 1 天，而最长时间是2011-8-9 至 2011-11-7，历时 3 个月，投资者应考虑资金成本。

3、换月风险

    目前，PVC 正进行移仓换月，在合约 V1205 上进行套利操作，可能面临流动性风险；而新主力合约 V1209 最新报价 7130 元/吨，RB1210/V1209 比值为 0.6080，不存在套利机会。

    暂不建议在 V1209 合约上进行套利，而在 V1205 合约上的套利必须控制好持仓时间，且不宜过长。PVC 在移仓过程中，一般在 2 周以内，而目前，从 V1205 合约持仓看，我们估计仍有 2 周时间维持在 5W 手左右的持仓，建议不宜重仓。