中国国际期货青岛2012年4月橡胶月报

                          青岛期货公司  2012-4-8  青岛期货

供需仍缺乏明确指引  4月胶价有望先扬后抑
 
内容提要：

1、供需矛盾缺乏对价格引导。胶市去库存的趋势开始转好，供需敞口开始缩小。虽然需求面有一定的增长有所好转，但是其增速仍然不及供应量，供需矛盾仍旧不突出，供需面仍由高库存所导致的弱势影响，不能给予胶价明确指引。国内正值产胶淡季需求旺季，去库存化将会加快，但当前库存较高和新胶上市预期对价格形成压制，从往年价格表现来看趋于走弱，3-4 月份整体定位为调整周期。

2、投机类资金参与程度在降低。由于供需矛盾不足以对价格形成明确指引，资金参与程度在逐步降低，3 月份换手率由 1 月份和 2 月份的 343%、338%下降至 316%，东京市场非商业持仓出现大幅减少。

3、4 月份价格运行有望先扬后抑。市场人士本预计 3 月份先冲至 3 万以上再回落，整个 3 月的运行还是面临 29500 的压力，市场经历过 2000 的调整，刚还稳固在 27700，预计 4 月有望先扬后抑。

第一部分 供需面矛盾缺乏对价格的引导力度

    天然橡胶生产国协会对 2011 年全球天然胶产量预估值进行了调整。将原预计产量1012.7 万吨调整为 1026.2 万吨，同比增长 8.2%，高于先前 6.7%的预测值。同时，预计 2012 年全球天然橡胶产量将达1052.9 万吨，同比增长 2.6%，该数据也比之前的报告有所调高。

    目前看，今年天胶供应增加趋势比较确定。在宏观经济下滑、天胶下游市场需求量持续减少的背景下，无论是橡胶的商品属性还是金融属性都很难给其价格带来较大的提振。

一、 世界橡胶格局

    根据三大机构的供需报告，整个一到二月生产量为 171.4 万吨，包含东南亚主产国和其他国家；消费量为 175.8 万吨，包括世界主要消费国如中国美国欧盟及其他国家，去库存 4.4 万吨。

    世界合成橡胶生产量为 247.9 万吨，包含东南亚主产国和其他国家；消费量为 252万吨，包括世界主要消费国如中国美国欧盟及其他国家，去库存 4.1 万吨。

自 2012 年 2 月份以来，世界主要橡胶产胶国供需情况

    天然橡胶产量：泰国 35.2 万吨，印尼 22.3 万吨，马来西亚 8.8 万吨，印度 6.1万吨，中国无产量，越南 1.9 万吨，斯里兰卡 1.3 万吨，柬埔寨 3000 吨，菲律宾 5400吨，总量 76.4 万吨，环比减少 18.4%。

    天然橡胶进口量：印度尼西亚 1500 吨，马来西亚 5 万吨，印度 1 万吨，越南 8 千吨，中国 19 万吨，斯里兰卡 1400 吨，总量 26.1 万吨，环比减少 13.6%。
 
    天然橡胶出口量：印尼 18.49 万吨，马来西亚 9.7 万吨，印度 3 千吨，越南 4 万吨，中国 200 吨，斯里兰卡 6000 吨，泰国 26.5 万吨，菲律宾 3600 吨，柬埔寨 3000吨，总量 60.3 万吨，环比减少 3.7%。

    天然橡胶消费量：泰国 3.7 万吨，印尼 3.8 万吨，马来西亚 3.63 万吨，印度 8.1万吨，越南 1.2 万吨，斯里兰卡 9500 吨，中国 22 万吨，菲律宾 5400 吨，总量 43.9万吨，环比减少 2.1%。

    综上所述，天胶生产国协会国家总供应量为 102.5 万吨，包含进口量 26.1 万吨和产量 76.4 万吨；总需求量为 104.2 万吨，包含出口量 60.3 万吨，消费量 43.9 万吨，去库存 1.7 万吨；2 月份由去库存的趋势开始转好，供需敞口开始缩小。虽然需求面有
 
    一定的增长有所好转，但是其增速仍然不及供应量，供需矛盾仍旧不突出，供需面仍由高库存所导致的弱势影响，不能给予胶价明确指引。

二、 中国橡胶格局

1、供需方面：库存仍然高企，去库存化进程缓慢

    由于云南海南等产胶地处于停割期，整个 1 月、2 月份无产量，1 月 2 月份进口天然橡胶为 44.5 万吨；消费量为 55.5 万吨；

    天然橡胶青岛保税区目前库存近半个月来的周转情况有所好转，截止 3 月 16 日，青岛保税区库存：烟片胶 2.6 万吨，标胶 13.4 万吨，复合 2.7 万吨，合成 3.2 万吨，合计 21.9 万吨，较 2 月 28 日，烟片胶减少 2000 吨，标胶减少 1.7 万吨，合成减少 2000吨，复合减少 1000 吨，均有不同程度减少，减速略缓，仍处于高位。

2、汽车市场：车市依旧低迷，影响天胶的需求

    1-2 月汽车累计销量出现同比下降。1-2 月，汽车累计销量 295.43 万辆，同比下降 5.96%。扣除销量调节因素，前两月实际批发销量同比下降 3.06%

    客车同比下降因春节较早来临。1-2 月客车销量出现了 4.58%的下降，这主要是因为龙年春节较早来临，使得 2012 年客车销售旺季时间较短。

    整车出口增速继续下降。2 月整车出口 6.51 万辆，同比增长 12.68%，延续了 11月以来的增速下降趋势。

3、轮胎市场：成本过高使轮胎生产遭遇打击

    下游工厂轮胎销售回升态势未能有效延续。节后批发销量在大幅改善后开始回落，部分工厂出现小幅降价促销现象。轮胎厂轮胎库存缓慢提升，原料库存继续保持低位。

    天然橡胶成本占轮胎生产成本的 40%以上，我国天然橡胶的对外依存度已达 80%左右，而天然橡胶的进口关税却一直高达 20%，这给轮胎等橡胶生产企业的生产经营带来极大的压力，严重影响了我国轮胎橡胶企业的国际竞争力。近期，中国橡胶工业协会再次向有关部门呼吁取消天然橡胶进口关税。

    综上，橡胶目前正值产胶淡季需求旺季，去库存化将会加快，但当前库存较高和新胶上市预期对价格形成压制，从往年价格表现来看趋于走弱，3-4 月份整体定位为调整周期。

第二部分 胶市短期面临资金结构与价格结构的限制

一、 市场游资逐步撤离，胶价箱体运行概率较大

    国内橡胶胶远期大合约以及限仓新规定的影响，逐步在盘面显现出来；随着 3 月合约的摘牌，主力 5 月合约仓量开始明显减少，随后减速将会加快，但远期 9 月合约却没有看到有效增仓，且价格运行相对疲软。
 
    橡胶胶稳步上涨的前提，往往伴随远月仓量要扩起来，且远期价格也要伴随稳定；5 月的相对疲弱就是由于这两个因素的缺失。随着 5 月仓量的下降，其投机性也随着减弱，而远期持仓持续没有有效增仓，表明胶的流动性开始减弱，市场游资开始逐步撤离，胶价被动跟外围或现货价格运行的概率较大，主动性会明显减弱。

二、 东京 3 月份非商业参与兴趣降低，非商业多头减仓更多

    从 3 月分的持仓来看，东京非商业持仓整体减少，尤其是非商业多头明显减少，非商业空头减少 2661 手，非商业多头减少 4862 手，商业多头明显介入，3 月份第四周，非商业持仓多头和空头持仓都出现减少，第四周非商业空头减少 1347 手，而商业多头减仓 2082 手。

第三部分
总结
 

    目前宏观经济方面，美国经济缓慢复苏，国内经济增速预期主动放慢脚步，欧债债务正在艰难解决，宏观经济面目前难以支撑胶价快速上行；胶市供需矛盾处于平衡区间周围，不足以对价格形成明确指引；期货市场资金明显出现离场，沪胶换手率逐月降低，东京非商业资金主动离场，尤其是非商业多头资金主动撤离。总体上看，预计价格仍将维持振荡，由于目前价格已经调整将近 2000 点，短期的调整有望结束，整个4月先扬后抑可能性偏大。中国国际期货青岛