中国国际期货青岛2012年5月白糖月报

利多因素有限 郑糖将高位整理
 

1、供应前景逐步改善 国际糖价承压明显。巴西、印度、泰国等国的大幅增产促成了全球食糖供应充裕的局面，国际糖价承压明显，在相对悲观的市场环境下，国际糖市的中期行情不容乐观。

2、收储政策托市 糖价底部夯实。从收储计划的规定来看，送货到库的价格不低于 6550 元/吨，这会对价格构成支撑,并成为市场的政策底。在阶段性供大于求的阶段，国家 100 万吨的食糖收储计划对市场提振作用显而易见，提振信心的过程比收储方式和能否收齐 100 万吨的结果更重要，收储政策对市场的利好作用将中长期存在。

3、国内食糖产量明朗 顺利实现恢复性增产。就本榨季整体的供需形势而言，食糖并未大幅增产，结合收储以及食糖进口等手段的实施，预计供需将实现基本平衡。当前食糖收榨工作已临近尾声阶段，产区食糖库存也达到了顶峰，后期糖市将由生产期转向纯销售期，所面临的销售压力较大。食糖消费情况作为主导糖价的关键因素，值得重点关注。

4、郑糖后市以高位震荡为主基调。外盘走势疲软、国内糖市阶段性供大于求的不利因素将对郑糖盘面形成压制，但收储政策的实施使得郑糖底部得到了夯实，这将限制糖价的下跌空间。因此在基本面与政策面博弈的背景之下，预计郑糖在 5 月将以高位震荡为主基调，运行区间为 6550-6800。

第一部分 ICE 原糖弱势回调
 

郑糖冲高回落
 
    本月 ICE 原糖在盘整数日后弱势回调。4 月上旬，ICE 原糖维持着区间震荡行情，整体处于涨跌两难的尴尬境地中。虽然全球食糖供应过剩的格局对盘面构成了压制，不过巴西中南部主产区的旱情对期价仍有一定支撑。在步入中旬后，ICE 原糖快速下挫，走势可谓疲弱不堪。这主要是由于相关机构对巴西食糖估产值作出的偏中性预判打破了前期市场的利多炒作氛围，且印度食糖出口步伐的加快也使得国际糖市承压力度加大。在此背景之下，ICE 原糖期价在跌破 22 美分关口后创下了 11 个月以来的新低。

    反观国内糖市，本月郑糖表现也难言乐观，整体走出了一波冲高回落的行情。4月上旬，郑糖在技术性买盘的带动下，打破了持续 2 个月之久的横盘僵局，并以 6862的价位创下了本轮反弹行情的高点。不过强势行情未能延续太久，步入下半月后，面对 6900 关口的较强压制，郑糖在外盘 ICE 原糖走低的拖累下弱势回调，结束了前期的反弹行情。而下旬如期召开的云南糖会也并未在糖市掀起波澜，这主要是由于今年市场悬念较少，食糖产量基本明确，再加上国家收储政策托底，也使得可供市场炒作的热点较少，因此资金的关注程度不如以往。整体来看，相比较 ICE 原糖而言，郑糖调整的步伐要相对谨慎，目前期价下方依旧获得了 6600 关口的支撑。
 

第二部分 基本面与政策面持续博弈
 

一、供应前景逐步改善
 
国际糖价承压明显
 
    纵观国际糖市消息面，增产形势依旧不改，俄罗斯、印度、泰国等国家的增长压力仍然存在。印度作为全球第二大产糖国，目前正处于丰产的周期中，其产量恢复使得出口能力获得提升。由于今年甘蔗种植面积增加了 4.3%，且天气较为适宜，印度食品部长预计 11/12 年度糖产量或超过政府最初预估的 2460-2550 万吨。而食糖年消费量为 2150-2200 万吨，因此将有大量的余糖可供出口，这也意味着其出口量将连续第二年度超过 250 万吨。为了实现在巴西新糖上市前获利，目前印度食糖的出口工作正在加速进行。当前政府已经批准的出口配额总量为 300 万吨，其中 180 万吨的配额已经发放。据印度一家贸易行的统计，截止 3 月底已出口的食糖约 85-90 万吨，主要流向中东、南亚和非洲一些国家。而作为全球第三大食糖生产国和第二大出口国的泰国，其食糖生产也比较顺利，食糖产量有望破新纪录。目前业界普遍预计 10 月 1 日开始的11/12 年度甘蔗产量为 9900 万吨，较上一年度增加 4%。2012 年泰国食糖出口量预计将达 790 万吨，同比增长 18%。显然，印度、泰国食糖增产数据的不断发酵给国际糖市的运行蒙上了一层阴影。

    此外，在全球食糖供应过剩的预期下，巴西食糖生产前景也仍然是市场密切关注的焦点。11/12 榨季巴西中南部生产甘蔗 4.93 亿吨，产糖 3130 万吨，甘蔗生产食糖与乙醇比例为 48%对 52%，这是巴西连续十年增产之后的首次减产。而在经历上榨季的减产后，由于天气状况良好且重播蔗田助推产量增加，预计 12/13 榨季巴西食糖产量将温和回升。近期将迎来 2012/13 年度的食糖生产，预期多数糖厂将在 4 月下旬左右开榨。而就各机构对巴西中南部的估产来看，虽然业界对种植面积扩大、降雨量不足等因素已达成共识，不过天气变化的因素还是会影响各方的结论，从而造成估产的分歧。农业顾问机构 Canaplan 在最新的估产中，认为巴西中南部地区 12/13 榨季最终入榨量仅 4.7 亿吨——这是迄今以来最低的估产，食糖产量为 3010 万吨。而本月初政府食品供应机构 Conab 认为巴西中南部的甘蔗产量将达到为 5.32 亿吨，全巴西的甘蔗产量有望达到 6.0218 亿吨，较上榨季增长 5.4%。12/13 榨季全巴西的食糖产量有望增长5.3%，达到 3885 万吨。后期需要继续关注巴西的食糖生产情况。

    从全球食糖整体供需形势来看，在南半球蔗糖产量不如人意，而北半球甜菜糖大幅增产的背景下，商品贸易行 Czarnikow 将食糖产量上调至 17810 万吨，多于去年 12月份时估计的 17710 万吨。而糖价高企抑制了食糖消费的增长，消费仍保持 12 月份时估计的 17050 万吨。预计全球食糖剩余量上升至 770 万吨，增幅达 26%，多于 12 月份时估计的 610 万吨。总体而言，巴西、印度、泰国等国的大幅增产促成了全球食糖供应充裕的局面，国际糖价承压明显，在相对悲观的市场环境下，国际糖市的中期行情不容乐观。
 

二、收储政策托市 糖价底部夯实
 
    为确保国内糖市的稳定运行，2 月 8 日国家相关部门下发通知，将对 2011/2012年度的白糖收储 100 万吨，第一批收储量为 50 万吨。从 2 月 10 日起开始收储，然后每月第二个和第四个周四继续收储，直到收满 50 万吨为止。收储基础价格为每吨 6550元（南宁车板交货价，含税）。

    继前四次收储之后，4 月 12 日进行了本榨季第一批第五次收储。原定计划收储20.91 万吨，实际仅成交 7800 吨，其中新郑成交 4200 吨、廊坊成交 3600 吨，均价达到 6820 元/吨，高于此前 4 次价格。成交不足万吨表明企业交储积极性不高，不过这也从侧面反映了企业对 5 月份的消费行情有所期待，因而抱有一定的惜售心理。至此，第一批 50 万吨国产糖计划收储量已竞拍成交 29.87 万吨。按照收储通知的规定，尚未完成收储任务的 20.13 万吨计划将会继续挂牌交易，第六次交易的时间为 4 月 26 日。通过观察本榨季历次收储的实施情况，可发现收储的成交量在持续缩减，成交均价则维持在 6700-6780 元/吨的水平。从收储计划的规定来看，送货到库的价格不低于 6550元/吨，这会对价格构成支撑,并成为市场的政策底。在阶段性供大于求的阶段，国家100 万吨的食糖收储计划对市场提振作用显而易见，提振信心的过程比收储方式和能否收齐 100 万吨的结果更重要，收储政策对市场的利好作用将中长期存在。
 

三、国内食糖产量明朗
 

顺利实现恢复性增产
 
    从目前国内主产区糖厂的收榨情况看，除广西、云南的部分糖厂仍处于榨季收尾阶段外，其余产糖省区已全部结束食糖生产。4 月 24-25 日在昆明召开了 2012 年食糖形势分析会议，据糖会公布的数据显示，广西本榨季产量预计达到 690 万吨左右，基本符合业内预期，较上一榨季增产近 20 万吨。而云南本榨季产量也基本恢复到 200 万吨，较上榨季也有近 25 万吨的增产。加上其它产区的增产量，预计本榨季国内总产量1150 万吨，上下浮动五万吨，高于上榨季的 1045 万吨，顺利实现了恢复性增产。目前南方蔗区良好的天气有利于甘蔗萌芽和生长，预计 2012/2013 榨季食糖产量将继续增长。

    在新糖不断上市的同时，食糖进口也正在紧锣密鼓地进行。如图 2-3 所示，根据中国海关总署发布的数据，3 月份中国进口食糖 263,321 吨，去年同期为 45,387 吨，同比增长约 4.8 倍。1 月至 3 月份期间中国共进口食糖 499,254 吨，去年同期为 79,323吨，同比增长逾 6 倍。事实上，食糖进口量之所以出现大增，主要是由于今年以来，
 
    国际糖价维持宽幅整理的格局，而国内糖价在收储政策的干预下持续高位运行，这使得进口利润空间具有一定的吸引力，从而推动了食糖的进口。而在去年进口糖尚有一定的库存以及本榨季全国产量增产的背景下，食糖进口量的大幅攀升无疑会对国内市场构成冲击。

    反观国内食糖消费，步入 2012 年以来，全国各地气温普遍偏低，阴雨天气偏多，这对食糖消费产生了较大的负面影响。截至 3 月底，全国累计工业库存 609.49 万吨，有记录以来首次突破 600 万吨，为近十个榨季最高；而累计产销率则为 43.28%，达到了 02/03 榨季以来的最低值。在进入 4 月份以后，各地气温开始回升，夏季备货逐渐启动。从广西部分糖业集团反馈的信息来看，集团的现货成交在清明节后出现一定好转，一些集团每天的销售量都超出计划销量，使得集团不得不采取限售策略。而产区中间商的现货销售与集团相比则显得不太理想，这主要是由于集团采取直接对接终端的方式弱化了中间商的地位，并且套票党的存在也使得中间商的价格不具有竞争力。就销区而言，其现货报价也基本以持稳为主，不过本月中旬以来期货市场的一路走弱，使得销区的采购热情有所降温，部分销区的商家对价格的上涨开始表示怀疑。

    在经历了连续三个榨季的食糖减产后，糖市步入了增产周期，从 3 年牛市向相对缓和的市场过渡特征明显。中长期来看，我国食糖供需偏紧的环境在逐步改变。而就本榨季整体的供需形势而言，食糖并未大幅增产，结合收储以及食糖进口等手段的实施，预计供需将实现基本平衡。当前食糖收榨工作已临近尾声阶段，产区食糖库存也达到了顶峰，后期糖市将由生产期转向纯销售期，所面临的销售压力较大。食糖消费情况作为主导糖价的关键因素，值得重点关注。
 

第三部分 郑糖后市以高位震荡为主基调

    目前现货市场运行平稳，广西主产区报价维持在 6650 元/ 吨的水平。之所以能表现出良好的抗跌性，主要是由于广西部分产糖集团对后市持乐观态度，认为现货调整的幅度有限，加之今年有国储政策托底，预计交储量会与今年的增产量持平。不过纵然国内现货价格保持坚挺，外盘 ICE 原糖的持续下挫还是对郑糖产生了较强的心理压力，拖累郑糖一路下行。从盘面来看，目前郑糖自 4 月中旬的高点回撤已达 200 余点，期价直逼 6600 关口。对其后期走势而言，外盘走势疲软、国内糖市阶段性供大于求的不利因素将对郑糖盘面形成压制，但收储政策的实施使得郑糖底部得到了夯实，这将限制糖价的下跌空间。因此在基本面与政策面博弈的背景之下，预计郑糖在 5 月将以高位震荡为主基调，运行区间为 6550-6800。本文采编青岛期货公司