中期青岛铅锌周报7.15

一、本周市场走势回顾

　　1. 走势

　　受希腊、西班牙债务危机蔓延拖累，意大利主权债务评级遭降，而美联储对QE3推出存有分歧，短期暂无更多刺激政策出炉。国内宏观经济数据在本周陆续公布，6月CPI、PPI纷纷创下近两年半以来低点；6月贸易进出口顺差创下2009年1月以来最大；二季度GDP同比增速迅速下滑至7.6%，可见国内经济下行压力较大，消费需求极为疲弱，稳增长是当前国内首要任务。本周市场交投情绪谨慎偏空，助涨美元避险功能，美指强势追高录得两年来高位，给金属上行施予重压。基本金属表现相对抗跌，沪铅出现逆市上涨。周五早间公布中国二季度GDP，符合预期，经济增速回落令市场对于央行再度推出刺激政策的预期重燃，全球股市和商品价格全面上涨，风险货币受中国数据带动纷纷从近期低点反弹。

　　周内欧债问题暂时得以停歇，虽未实质性解决但无更多利空打压，伦铅维稳运行于1850-1880美元/吨区间，上方承压于30日均线，周五受中国经济数据影响出现大幅反弹，周涨幅1.08%。受伦铅影响沪期铅周内走势也相对较为疲弱，主体于区间14800-14900元/吨区间震荡，下方20日均线支撑，上方5日均线承压，在市场普遍下跌的情况下，沪铅逆势上涨0.20%。

　　本周伦锌基本保持横盘整理的格局，周内波动不过50美元/吨的范围。美元重启上扬格局，并于随后几日沿着5日均线强势上扬，伦锌承压弱势盘整。周一公布的中国CPI显示通胀情况有所缓解，市场预期央行或将进一步推出救市措施，给予伦锌些许支撑。伦锌基本纠结于各日均线当中，上方压力较大，但经过几天的筑底，1830美元/吨一线初现支撑。周五受中国GDP数据影响伦锌推升至1850美元/吨上方。全周涨幅1.63%。

　　沪锌主力户继续维持区间整理，但重心逐步下移，自14800元/吨一线，逐渐回落，意图测试14500元/吨一线的支撑。周初时，尚可挣扎于黏连的均线当中，市场寄希望于央行或将推出更多利好政策，随着乐观预期的逐步消退，沪锌主力不抵空头抛压力量，周内震荡走低，并于周四彻底脱离各日均线的保护，落于所有均线下方。周五中国二季度GDP显示经济增速放缓，引发市场乐观预期，沪锌盘中小幅上扬，重返各日均线的环绕当中。

　　2.策略

　　由于国内外实体经济的疲弱，同时美联储宽松预期下降，使得市场信心明显不足，铅价走势依旧维持震荡为主，但随着各国宽松政策成功逐渐浮现，市场重心将会逐步上移，预计下周伦铅或将运行于1860-1900美元/吨区间，沪期铅跟随伦铅走势运行于14800-15000元/吨。伦锌则将主要运行于1800-1850美元区间，沪锌主要运行区间14500-15000元/吨。随着市场利空消息逐渐消散投资者下周可以逢低做多，中线资金以及贸易商可积极入场做买入套期保值。

二、宏观面

　　本周韩国央行和巴西央行也加入全球主要国家的降息潮，显示出各国政府对世界经济进一步下滑的担忧。然而美联储却一直未能如市场预期采取量化宽松政策。另一方面，货币政策环境趋于宽松也显示出各国政府刺激经济增长的决心，对于商品市场长期来看是一重大利好。

　　欧洲方面：穆迪周五将意大利国债评级从A3降低至BAA2，维持负面展望；并将意大利评级上限由AAA下调至A2。穆迪表示，意大利仍可能面临融资成本大幅上升问题，并可能因为意大利经济状况进一步明显而恶化或改革遇阻而继续下调其评级。西班牙和希腊困境导致意大利债券评级被调降，意大利近期经济前景已经恶化，若不能达到财政目标，将进一步打压市场信心。意大利对于欧元区系统性的重要地位令其受益。希腊和西班牙问题令市场信心进一步脆弱，且危机仍有蔓延风险；希腊退出欧元区风险已经上升，而西班牙自身的融资挑战较之前承认的更大。

　　国内方面：本周先后公布了6月份宏观经济数据，6月CPI年率上升2.2%，中国6月PPI超预期回落，年率下降2.1%，预期下降1.9%，前值下降1.4%。表明生产活动仍不够活跃。中国第二季度GDP同比增长7.6%，环比增长1.8%，均与此前的市场预期值持平。今年上半年GDP同比增长7.8%。而今年二季度GDP增长7.6%的状况，也已是自2009年一季度以来的最低增速，并标志着经济增速已经连续第六个季度放缓。在GDP增速已低于8%的状况下，中国政府很可能将会采取更多的刺激性政策措施，来遏制经济增速的进一步下行势头。预计三季度国内经济将会出现好转。

　　美国方面：本周美联储公布了6月份的美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议纪要。6月19-20日的会议记录显示，部分与会的联邦公开市场委员会(FOMC)委员认为近期不断转弱的经济足以为更为激进的举措提供依据，但报告显示，多数委员不认同这样的观点，至少在上周非农就业数据公布前是如此，该数据显示，6月美国就业岗位增加8万个。某些联储官员认为面临较大的下行风险，联储成员下调了近期与中期预期，美联储希望以新的工具来放松信贷，有四名联储成员提到了实行更多量化宽松措施(QE3)，但QE3的支持者很少。同时周四晚间公布的上周初请失业金人数也出现大幅回落，使得市场QE3预期进一步降温。

三、基本面

　　1、库存大幅减少  现货市场成交继续好转

　　虽然本周期锌主力整体有所下移，但现货贴水并未出现明显收窄，基本上僵持于80-100元/吨区间，成交价基本在14500-14650元/吨区间。下游接货情绪不高，仅仅在日内低点时逢低买盘，而由于贴水始终处于僵持状态，致使中间商无法进行套利操作。但是日内的波动给中间商带来投机利润，本周主要交投仍由贸易商贡献。另一方面，进口锌在国内市场较为活跃，价格基本上于国产1号锌相当，在一定程度上挤占本就疲弱的国内消费。周五时，下游迫于周末生产需要，被迫进行询价买盘，但因对于后市信心不足，采购总量并不大。本周现货库存依旧延续上周的下挫格局，主要减负来源于华东地区的减少。华东地区减少1万吨，至42.64万吨，而华南地区则小幅增加2700吨至8.64万吨，华北则保持0.5万吨不变。

　　铅现货市场，周内价格多在万五关口下方，只有部分品牌铅如南方等成交于15020-15030元/吨左右，其余铅价均徘徊于14850-14950元/吨，周五铅价略有抬升，品牌铅成源、水口山等涨至15050元/吨附近，汉江约15000元/吨。随着现铅逐步抬升到万五上方之后，冶炼厂之前的惜售情绪得到明显改善，持货商出货情绪有所松动，下游随着电动车类消费旺季的逐渐到来，接货情绪较上周有部分改善。下游随着消费旺季订单的逐步增多，拿货热情也将有所提升，料下周现货铅多成交于14850-15050元/吨。

　　2、国内铅锌去库存化加快 下游消费出现好转

　　本周LME库存出现大幅减少，LME锌库存自上周高点994675吨回落，本周锌库存减少14075吨至976775吨。其中，亚洲库存减少10900吨，上期所库存减少430吨，注册仓单增加3789吨，主要是由于价格回落使得下游一些企业大量采购导致。欧洲库存却出现小幅增加。全球注销仓单比上升至20.31%，亚洲地区本周飙升为58.23%，美洲地区为14.5%，显示去库存化进程的进一步加快。

　　与此同时铅库存量也出现小幅回落，本周再继续减少3900吨至344575吨。将库存减少主要来自于欧洲地区，其注销仓单比例为44.5%，全球上升为13.79%。

　　3、下游开工率不高 电力需求低迷

　　由于二季度经济下滑，市场有效需求不足，使得下游企业开工率大幅下降，导致电力需求低迷。6月全社会用电增速是4%左右，仍属于低速区间，低于5月份正式公布的全社会用电5%左右的增速。一位中电联中层官员透露目前全国电力需求的确不高，4%以及各地电力负增长的情况。

　　4、美银美林下调今年金属价格预期

　　美银美林9日下调了2012年金属价格预期。美银美林9日下调了2012年金属价格预期。其中，年内金价预期下调2.3%至每盎司1710美元，现货白银价下调至31.63每盎司美元。下调价格预期幅度最大的是铝价。该行预计铝市将维持结构性疲弱，2013-2014年铝价或跌至每吨1500美元。2012年铝价预估为每吨2076美元。对于铜价，美银美林认为，2012年铜价料在每吨8018美元，2013年预计为每吨7813美元。

　　5、铅市基本面出现好转 供给由松转紧

　　近期工信部公布了2012年第一批有色金属行业淘汰落后产能名单，其中淘汰锌（含再生锌）冶炼28.62万吨，占全年淘汰目标32万吨的89.44%，涉及企业共18家。据悉，第一批锌落后产能淘汰主要集中在湖南和甘肃，其中湖南10家，涉及产能11.66万吨；甘肃3家，涉及产能8.7万吨。其中云南2家，涉及产能4万吨；重庆1家，涉及产能3万吨；四川1家，涉及产能1万吨；陕西1家，涉及产能0.26万吨。

　　同时工信部公布了2012年第一批铅酸蓄电池行业淘汰落后产能企业名单，风帆股份、骆驼股份、江苏双登集团（伦敦上市公司）等上市公司榜上有名，且占淘汰量的4成。名单共涉及铅酸蓄电池企业92家，淘汰极板产能1541.195万千伏安时，组装产能1502.455万千伏安时。92家企业包含3家上市公司，分别是骆驼、风帆和江苏双登，这三家企业的落后产能淘汰量占比达到了全国目标的40%。骆驼集团将淘汰铅酸蓄电池生产线4条计400万千伏安时，保定风帆淘汰200万千伏安时，涉及铅酸蓄电池生产线12条，其中包括风帆清苑分公司和微型蓄电池公司两家下属公司；江苏双登将淘汰极板生产线5条、组装生产线6条206万千伏安时。这次淘汰落后产能涉及上市公司，反映出国家政策对铅酸蓄电池行业门槛的趋严。此次淘汰不会影响铅酸电池的供应和价格。