中国国际期货青岛营业部2012年8月油脂月报

内容提要：

1、七月月度供需再次利多市场，2012/13 油籽产量再次下调 。全球 12/13 年度油籽产量预计为 4.657 亿吨，较上月预测减少 510 万吨。大豆、棉籽、葵花籽产量减少仅部分地被花生、油菜籽增产所抵消。因美国减产，预测全球大豆产量为 2.672 亿吨，较上月预测减少 390 万吨。面积增加提振加拿大大豆产量上调，部分地抵消了美豆的减产。收割面积上调导致加拿大油菜籽产量增加。

2、八月份油籽类时间周期的重点关注的要素。全球的种植方面，8 月是中美大豆进入灌浆期，此关键期的炒作。大豆作为农产品的品种，具有季节性特点。反映到期货市场，就是供求关系决定市场长期趋势，农产品季节性特征规律贯穿其中。

3、中国棕榈油进口持续疲弱，进口报价依旧低位徘徊。就棕榈油方面而言，7、8月份正是国内棕榈油的消费旺季,棕榈油的港口库存已经降至 75 万吨附近，低于 6 月份的 90 万吨高位，总体上，国内油脂库存仍然处于较高水平，由于油脂供给的充足，而消费的相对平淡，令国内油脂去库存化速度缓慢，限制油脂上涨的空间。
 
 
4、中国油脂油料港口胀库情况有所好转。国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升逢支撑位短多

5、美干旱逐月都在加强，美豆干旱炒作何时休。从 5 月月报开始，就开始关注美国天气，本月继续跟踪，我们对比 6 月的干旱天气的预警报告，7 月末的报告的天气预警干旱的情况再次蔓延整个美国大陆，仅仅幸免的就是美国的五大湖的周边地区，美国的大陆干旱情况依旧较为严重，所以对于新作的玉米、大豆生长关键期有一定的影响。美国绝大多数地区依旧被干旱所笼罩。我们务必在后期注意关注，8 月份干旱天气对于即将成熟期大豆生长的不利影响。
 

6、美豆基金净多仍处高位
 
    国内油脂价差依旧较大。美豆的基金净多处于近 10年的高位运行。而美豆油受原油拖累明显，基金净多处于历史低位，后期期价上行仍存压力。美豆粕的基金净多方面，高位小幅滑落。短期对于高位的期价，仍存在多头资金抽离后的利空效应。
 

第一部分 7 月油脂震荡加剧 油脂观望等待合适进场点

    7月份，美豆 11 月合约，7 月 2 日开盘 1445.2 截止 07 月 25 日收盘 1615.4，最高达到 1691.4，最低达到 1430.4，整体涨幅 11.39%；美豆油 12 月合约，7 月 2 日开盘53.53 截止 7 月 25 日收盘 53.00，最高达到 56.00，整体美豆油 7 月的表现要远远差于美豆和美豆粕。国内油脂期货市场，截止 6 月 26 日收盘后的数据来看，月度级别大连豆油指数月度跌幅 1.87%，大连棕榈油指数月度跌幅 4.21%，郑州菜籽油指数月度跌幅 0.54%。

    我们在上次油脂月报的题目是《美豆延续强势格局 油脂逢支撑位短多》，那么探明支撑位短多的思路，企业多头买出保值建议，可以把握豆油 1301 8600-9000、棕榈油 1301 7500-7200、菜籽油 1301 9800-9400 一带的买入保值的机会。由于期价没有回调整理到我们认为安全的入场点位，我们本月的油脂操作，是空仓观望等机会。

第二部分 7 月美豆高位震荡加剧 油脂冲高回落
 
一、七月月度供需再次利多市场
 
2012/13 油籽产量再次下调

    本月预测美国 12/13 年度油籽产量为 9270 万吨，较上月预测减少 420 万吨，其中主要是大豆产量下调。预测美豆产量为 30.50 亿蒲式耳，较上月预测减少 1.55 亿蒲式耳，因收割面积增加被单产下降抵消了。6 月 30 日种植面积报告预测收割面积为 7530万英亩，比 6 月供需报告预测增加 230 万英亩。预测大豆亩产为每英亩 40.5 蒲式耳，与上月预测下降 3.4 蒲式耳。反应了四月早些时候降雨较少的天气条件和六、七月热干燥天气。美豆供应量比上月预测减少 1600 万蒲式耳，由于初始库存和产量的减少。大豆压榨量预计 16.1 亿蒲式耳，下降 3500 万蒲式耳，反应出豆粕价格走高。12/13 年度出口量下调 1.55 亿蒲式耳，达到 13.7 亿蒲式耳。反映出美国供应量减少、南美加拿大供应量增加部分抵消美国出口的状况。预计美豆年终库存为 1.3 亿蒲式耳，较上月预测减少 1000 万蒲式耳。

    预测美国 11/12 年度大豆出口量为 13.4 亿蒲式耳，较上月预测增加 500 万蒲式耳，部分地反映出出口销售增加和中国进口量的增加。根据 6 月 29 日公布的种植面积和季度库存报告显示，种用量和调整用量具有所下滑。预测年终库存量为 1.7 亿蒲式耳，较上月预测下降 500 万蒲式耳。

    全球 12/13 年度油籽产量预计为 4.657 亿吨，较上月预测减少 510 万吨。大豆、棉籽、葵花籽产量减少仅部分地被花生、油菜籽增产所抵消。因美国减产，预测全球大
豆产量为 2.672 亿吨，较上月预测减少 390 万吨。面积增加提振加拿大大豆产量上调，部分地抵消了美豆的减产。收割面积上调导致加拿大油菜籽产量增加。俄罗斯农业部发布的种植进度数据显示葵花籽产量减少其它调整包括俄罗斯油菜籽产量上调、美国花生、葵花籽、油菜籽产量增加。

    12/13 年全球油籽期末库存预计 6310 万吨，下降 270 万吨，因产量下降部分被压榨量下降抵消。其中美国和南非大豆库存下降占大部分。

二、八月份油籽类时间周期的重点关注的要素

    全球的种植方面，8 月是中美大豆进入灌浆期，此关键期的炒作。大豆作为农产品的品种，具有季节性特点。反映到期货市场，就是供求关系决定市场长期趋势，农产品季节性特征规律贯穿其中。以北半球为例，我们把一年分为两个时段来研究大豆的季节性规律，南半球的大豆市场分析则可后推半年时间加以应用。5～9 月是北半球大豆的生产期，期间需求旺盛，市场炒作热烈。影响大豆生长的各种因素如播种面积，生长状况，虫、旱、涝等，为大豆的炒作提供了丰富的题材，为投机者提供了广阔的想象空间。看好市场价格上涨做多是相对比较好的选择。当然，对农产品季节性规律的分析，是为投资者提供一个总体规律性的参考，具体到对价格的影响还要放到大的供需背景下参考。
 

三、中国棕榈油进口持续疲弱
 
进口报价依旧低位徘徊
 
    就棕榈油方面而言，7、8 月份正是国内棕榈油的消费旺季,棕榈油的港口库存已经降至 75 万吨附近，低于 6 月份的 90 万吨高位，总体上，国内油脂库存仍然处于较高水平，由于油脂供给的充足，而消费的相对平淡，令国内油脂去库存化速度缓慢，限制油脂上涨的空间。

    在中国的棕榈油的进口的方面，2012 年的第二季度的消费量跟 2011、2010 年相比较为平淡，月度进口量平平，2012 年虽然整体马棕榈油的出口价处于低位，但是也丝毫没有刺激中国的进口需求。按年度数据估计也最多同 2010 年持平。马棕榈油由于受到需求不振，出口不旺的影响，整体 2012 年棕榈油的表现都较差，相比豆油、菜油期价成为了，不少资金青睐的首选做空品种之一。

    监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存为 76 万吨左右，较前一周减少 3 万吨左右，近 5 个月来连续第三周低于 80 万吨。其中，广州港库存 27 万吨左右，天津港库存 14 万吨左右，张家港库存 14 万吨左右。自 2010 年 11 月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是 2011 年 12 月至 2012 年 2 月之间的3 个月，库存增速加快，2 月份曾连续创下历史最高水平；此后在历史高位水平小幅波动，近 1 个月总体略降。整体来看棕榈油港口胀库情况，有所好转。尤其是广东地区的前期的胀库情况有所好转。而我们从大豆的港口库存情况来看的话，目前国内港口地区可供企业压榨使用的进口大豆库存量约 497 万吨，为国内港口地区一个月左右的压榨需求量。而一般在 8、9 月将有部分企业开始停机检修，压榨量将有所缩减。可见，国内的大豆供应依旧相对充足。
 

五、美干旱逐月都在加强
 
美豆干旱炒作何时休
 
    7月下旬季节最新的评估 - 干燥和干旱，加剧了高于正常温度，根据 7 月 10 日美国干旱监测，根据中央和美国北部大部分范围和强度都一直在增加，美国本土的近 61％是在干旱（D1〜D4），美国自 2000 年成立以来的干旱监测值最高。干旱和热到达一个关键时刻，为中西部地区的农业，特别是玉米。热和干燥的结合，严重降低了玉米和大豆作物的质量和数量，38％的玉米和 NASS 的/美国农业部 7 月 15 日评为差或非常差的大豆 30％。如肯塔基州，密苏里州和印第安纳州的一些地区，有超过 70％的玉米负面生长条件。因此，一些改善，预计整个南方，从沿海得克萨斯向东南卡罗来纳州。在整个西南地区，胜算有利于活跃均在 1（湿）西南季风 - 3 个月的降水量前景。作为一个结果，亚利桑那州和新墨西哥州西部的大部分预期的改善，夏季季风继续与该地区其它地方的一些改善。最后，厄尔尼诺现象的观察仍在继续，反映的预报厄尔尼诺现象在 7-9 月开始增加机会的共识。

    从5月月报开始，就开始关注美国天气，本月继续跟踪，我们对比 6 月的干旱天气的预警报告，7 月末的报告的天气预警干旱的情况再次蔓延整个美国大陆，仅仅幸免的就是美国的五大湖的周边地区，美国的大陆干旱情况依旧较为严重，所以对于新作的玉米、大豆生长关键期有一定的影响。美国绝大多数地区依旧被干旱所笼罩。我们务必在后期注意关注，8 月份干旱天气对于即将成熟期大豆生长的不利影响。

   7月末的土壤墒情，美国的中西部依旧较去年同期，上月同期有相当大的差距。情况整体表现较差。
 

六、美豆基金净多仍处高位
 

国内油脂价差依旧较大
 
    美豆的基金净多处于近 10 年的高位运行。而美豆油受原油拖累明显，基金净多处于历史低位，后期期价上行仍存压力。美豆粕的基金净多方面，高位小幅滑落。短期对于高位的期价，仍存在多头资金抽离后的利空效应。
 
    三大油脂间价差亦有亮眼表现，特别是菜油-棕榈油价差及棕榈油-豆油价差，目前仍旧强势运行，短期内仍存在进一步扩大的可能性。豆油-菜油的价格目前已经小幅回归。
 

第三部分
 
 
美豆：美豆11月合约，周线级别，7月末震荡加剧，部分多头获利了结使得期价大幅滑落，5、20周均线再次多头排列，20、60周均线对于期价的支撑力度犹存。短期仍在进行强势整理，月度级别，7月K线波幅较大，持仓增长迅猛，从月度指标来看，7月的月度指标来看的话，8月高位震荡的概率加大。但是期价已经突破近5年的高位，上方阻力渐小经过横盘整理过后，仍有向高点冲击的动能。建议投资者把握高位震荡整理的机会，把握前期1350-1370一带进场多单逢高适度获利了结的机会。

油脂：我们在上次油脂月报的题目是《美豆延续强势格局 油脂逢支撑位短多》，那么探明支撑位短多的思路，企业多头买出保值建议，可以把握豆油 1301 8600-9000、棕榈油 1301 7500-7200、菜籽油 1301 9800-9400 一带的买入保值的机会。由于期价没有回调整理到我们认为安全的入场点位，我们本月的油脂操作，是空仓观望等机会。

    2012年8份提醒油脂压榨企业和贸易商注意把握，等待期价有效回落后的买入保值机会，不建议过分的看涨油脂期价。可以把握豆油 1301 8600-9000、棕榈油 1301 7500-7200、菜籽油 1301 9800-9400 一带的买入保值的机会。止损位，浮亏超过总持仓金额的 10%以上，选择主动离场观望。

    投机客户可以关注，下游消费企业的买入保值的点位，选择进场。