中国国际期货青岛营业部2012年8月大豆月报

1、连豆 7 月大幅冲高回落。7 月连豆的走势大涨大跌，剧烈波动，在美国天气炒作的推动下，连豆从月初至 7 月 23 日大幅上涨创出新高。但随后美国部分地区迎来降雨，对美豆期价带来打压，再加上欧洲债务问题再次浮出水面，国内外大豆期价开始高位回调。

2、国内油、粕价格大幅走高。7 月外盘美豆期价大幅上涨，国内油厂跟盘提高豆粕和豆油的现货价格，特别是豆粕现货价格有大幅提高，截止日前，部分地区的豆粕现货价格已经高达 4000 元/吨，豆油现货价格较 6 月初也有大幅回升。

3、生猪价格低位徘徊，库存偏高。7月以来，国内猪肉价格再次出现下滑，仔猪价格延续跌势，养殖亏损区间扩大，使得市场补栏情绪谨慎，但从整体生猪存栏水平来看，目前依旧保持在较高水平，对饲料的需求也没有显著下滑。在此情况下，国内生猪养殖效益难有改观。

4、天气炒作升温，美豆大幅飙升。7月以来，美国中西部地区高温少雨天气持续数日，在大豆作物需要水分的时期，持续的干旱天气对大豆作物产生严重的不利影响，美国大豆生长优良率连续5周遭到下调。在天气炒作的推动下，7月美豆期价大幅走高，11合约最高接近1700美分，创出11月合约的新高。

5、连豆8月走势或将震荡偏强。目前美豆期价在部分地区降雨的预期下是处于回调的通道，但也不可过分看空，本年度美国大豆减产的概率较大，后期期价仍有望上行。但短期来看，国内外大豆期价需要进行一定的调整和整理，预计8月连豆期价将以震荡偏强的走势为主，在震荡中酝酿突破。

第一部分 连豆 7 月大幅上涨后回落

    7月连豆的走势大涨大跌，剧烈波动，在美国天气炒作的推动下，连豆从月初至 7月 23 日大幅上涨创出新高。1301 合约月初开盘于 4550，月内最高至 4904，上涨 7.8%。但随后美国部分地区迎来降雨，对美豆期价带来打压，再加上欧洲债务问题再次浮出水面，国内外大豆期价大幅下挫。截止 7 月 25 日收盘，1301 合约收盘于 4608，较最高点下跌 6%，基本吞没了 7 月的涨幅。美豆期价也历史高位回落，国内外大豆期价开始高位回调。

第二部分 国内基本面分析

一、国内大豆现货价格上涨，油、粕价格大幅走高

    随着7月前期国内外大豆期货价格的大幅上涨，国内油厂跟盘上调大豆收购价格，7月国内大豆现货价格从 6 月的低洼中回升，并创出自 2011 年初以来的新高。但由于国内大豆余粮有限，大豆报价虽有所提高，但成交较少，报价意义不大。在市场余粮有限的情况下，7 月国家临储大豆竞拍成交较为理想，成交率大幅回升。

    7月外盘美豆期价大幅上涨，国内油厂跟盘提高豆粕和豆油的现货价格，特别是豆粕现货价格有大幅提高，截止日前，部分地区的豆粕现货价格已经高达 4000 元/吨，豆油现货价格较 6 月初也有大幅回升。但后期需关注过高的豆粕现货价格对需求的影响。

    豆粕、豆油现货价格的上涨也令油厂压榨利润有所好转，特别是进口大豆压榨利润回升较快，部分地区压榨利润已经回升至 300 元/吨，油厂压榨情况持续好转。国产大豆压榨利润则始终处于盈亏平衡点附近，压榨情况仍旧不甚理想。

二、6 月大豆进口量大幅增长，港口大豆分销价格上涨至高位

    中国海关 7 月 10 公布的数据显示，中国 6 月进口大豆 562 万吨，较上月的 528 万吨上升 6.4%，较去年同期增加 31%。中国 1-6 月累计进口大豆 2905 万吨，较去年同期增加 22.5%。6 月中国进口食用油 54 万吨，较上月上升 17.4%，较去年同期增加 15%，1-6 月累计进口食用油 327 万吨，较去年同期增加 21%。

    从大豆月度进口数据来看，今年以来，国内大豆进口量稳步增长，从 2012 年 2 月至今，每月的大豆进口量均高于前几年的水平，显示出国内大豆压榨需求处于较高水平，预计在今年下半年大豆进口需求仍将保持在高位运行。

    7月以来，随着美豆期价的大幅走高，国内港口进口大豆分销价格出现大幅上涨，张家港大豆分销价格上涨至 4800 元/吨的高位，山东青岛港大豆分销价格上涨至 4800元/吨，后期美豆期价仍存在上涨的预期，预计国内港口进口大豆价格仍将高位坚挺运行。

三、生猪价格低位徘徊，生猪库存居高不下

    7月以来，国内猪肉价格再次出现下滑，仔猪价格延续跌势，养殖亏损区间扩大，使得市场补栏情绪谨慎，但从整体生猪存栏水平来看，目前依旧保持在较高水平，对饲料的需求也没有显著下滑。在此情况下，国内生猪养殖效益难有改观。

四、国内大豆市场行情好转，临储大豆竞拍成交理想

    截止日前，本月共进行了三次临储大豆拍卖，从实际成交情况来看，成交率和成交均价均显著回升，特别是 7 月 19 日举行的临储大豆拍卖，实现了 100%成交，成交均价也创出了临储大豆拍卖以来的新高，反映出国内大豆、油料市场行情的好转以及进口大豆价格上涨的情况下，国产大豆再次受到青睐。

第三部分 外盘情况分析

一、美豆单产预期下调，干旱天气提振美豆期价走势

    在本月美国农业部的月度供需报告中，对美国大豆单产、产量和期末库存都进行了下调，对市场形成利好提振。具体来看，美国 2012/13 年度大豆产量预估为 30.50亿蒲式耳，6 月预估为 32.05 亿蒲式耳，虽然种植面积有所上调，但产量下调，这主要是因为美国大豆的单产大幅下调，美农报告预计美国 2012/13 年度大豆单产为每英亩 40.5 蒲式耳，6 月预估为每英亩 43.9 蒲式耳，有大幅下调。同时，预计 2012/13年度美国大豆年末库存为 1.30 亿蒲式耳，6 月预估为 1.40 亿蒲式耳，主要是美国大豆产量的下调导致了期末库存的下调。

    7月以来，美国中西部地区高温少雨天气持续数日，在大豆作物需要水分的时期，持续的干旱天气对大豆作物产生严重的不利影响，美国大豆生长优良率连续 5 周遭到下调。截止 7 月 22 日当周，美国大豆生长优良率为 31%，之前一周为 34%，上年同期为 62%，达到历史上同期最低水平。在天气炒作的推动下，7 月美豆期价大幅走高，11合约最高接近 1700 美分，创出 11 月合约的新高。

二、南美丰产预期强烈，巴西大豆销售进度加快

    据圣保罗 7 月 13 日消息，巴西咨询机构 Agroconsult 分析师称，巴西 2012/13 年度大豆产量料首次超过美国，因美国中西部作物生长区遭受干旱侵袭。在正常的天气条件下，巴西明年的大豆产量料为创纪录的 8310 万吨，较今年 5 月收割结束时的产量6640 万吨增加 25%。在 2012/13 年度巴西农户播种面积预计为创纪录的 2790 万公顷，之前作物年度播种面积为 2500 万公顷。该机构分析师预计巴西下一年度将出口 4000万吨大豆，美国大豆出口量将下滑至 3200 万吨。

    巴西国内分析机构 Celeres 称，巴西 2012/13 年度大豆销售较往年提前，农户趁价格接近纪录高位时销售，因受美国作物种植带干旱影响。Celeres 表示，大豆价格飙升，以及巴西货币雷亚尔兑美元疲软激励国内农户锁定远月销售。下一年度作物销售完成之前一周的 35%微升至 37%。该机构称，过去数年从未见过如此大规模的新作销售。5 月结束收获的当前年度大豆销售也处于历史较快水平。截至 7 月 13 日，农户已完成 6500 万吨大豆销售的 96%，高于去年同期的 76%。

    新作大豆方面，巴西大豆主产区--马托格罗索州，以及东北部的巴伊亚州、皮奥伊州和马拉尼昂州的下年度大豆销售最快。巴西下年度作物生长环境堪称完美，有迹象显示大豆重拾此前让给玉米和棉花的农田，并将扩展至未开垦的土地。

    南美大豆新年度丰产的预期对远月大豆期价有较大的影响，本年度在南美大豆减产以及美国大豆单产下调的利好提振下，国内外大豆期价大幅走高，但从长期趋势来看，明年南美大豆丰产将对市场带来巨大的压力，预计从今年年底开始，国内外大豆期价便会由强转弱，实现强弱转换。

三、商品基金净多持仓历史高位徘徊

    根据 cftc 报告，截止 2012 年 7 月 17 日，商品基金小幅增持美豆多单 4240 手至322317 手，同时小幅增持美豆空单 2450 手至 62705 手，商品基金持有的美豆净多单增加 1790 手至 259612 手。截止 7 月 17 日，商品基金持有的美豆多单仍保持在高位，并有小幅增加。上周在干旱天气持续的推动下，商品基金继续增持美豆多单，美豆期价上涨至创历史高位，但同时也看到非商业空头也有小幅增加，后市美豆期价的走势仍将震荡偏强，但高位风险渐增，美豆期价遭受高位获利了结打压的风险较大。

第四部分 连豆 8 月震荡偏强

    7月国内外大豆期价均大幅冲高回落，美豆期价前期涨幅较大，11 合约最高至1691.4 美分，创出该合约的新高。连豆期价涨势没有美豆强劲，但 7 月也大幅上扬。从最新的情况来看，国内外大豆期价冲高回落，一方面是由于美国北部和东北部地区出现降雨天气，对当地大豆作物的旱情有所缓解；另一方面，欧债问题有所恶化，西班牙 10 年期国债收益率上升至 7.46%，穆迪也将欧元区三国的评级下调，市场风险情绪再度升温，国内外大豆期价大幅下跌。由于目前的市场处于天气市中，期价变动非常敏感，任何天气变化的风吹草动都会对期价产生较大的影响，所以投资者需要格谨慎。目前美豆期价在部分地区降雨的预期下是处于回调的通道，但也不可过分看空，如果美国天气再次出现干旱少雨的情况，则期价仍有望上行。但短期来看，国内外大豆期价需要进行一定的调整和整理，预计 8 月连豆期价将以震荡走势为主，目前美国大豆仍存在减产的预期，连豆在震荡中也将酝酿突破。建议稳健投资者暂时观望，待期价企稳再介入多单。

    7月连豆粕也是从高位回落，1301 合约月内最高至 3999，随后期价从高位回落，但跌幅小于连豆，截止 7 月 25 日，期价仍受到 20 日均线支撑。7 月后期，在美国降雨天气的不利影响下，连豆粕期价从之前的涨势中回落，并且国内猪肉价格持续在低位徘徊，也给豆粕期价带来一定的压力。从后期走势来看，连豆粕短期内也将高位整理和回调，但基于成本大幅上升，连豆粕跌幅或将有限，建议投资者关注 1301 合约20 日均线的支撑，连豆粕在 8 月有望延续震荡偏强的走势。在操作上，稳健投资者暂时观望，待期价企稳再次介入多单。