中国国际期货青岛营业部2012年8月PTA月报

内容提示：

1、8 月 PTA 窄幅震荡。8 月的 PTA 期货，没有表现出明显的趋势性行情，主要跟随宏观面的变化而呈现窄幅震荡格局，期现价差不断拉大。

2、原油价格反弹明显。7、8 月期间，原油呈现逐步回升的走势，反弹幅度较为可观。原油继续维持高位的可能较大，从而对下游产业链有一定的带动作用。

3、PX价格异常坚挺。8月初以来PX现货价格已经回到了1400美元/吨关口之上，对PTA的成本支撑进一步增强。随着PTA新产能的逐步投产，而PX新产能的释放较慢，这使得短期PX的紧张格局仍会进一步加剧，PX价格的坚挺仍能维持。

4、PTA持续亏损。当前，PTA的生产利润情况较差，由于上游原料PX价格坚挺，而PTA受产能压制价格承压，PTA生产处于亏损状态，当前亏损幅度约为300元/吨。PTA装置开工率回升至95%，聚酯负荷回落至84.8%，江浙织机负荷为68%的较高水平。

5、聚酯库存仍处低位。伴随着6月下旬以来原油、PX的反弹，加上7-8月的备货周期，使得聚酯产品的库存急剧回落，8月中下旬开始，库存有一定的回升，但总体仍处在低位。

6、PTA 震荡重心或逐步上移。PTA 期货自 7000 点下方反弹以来，波段低点在不断上移。一方面，产业链某些环节的支撑在不断加强，另一方面，新产能投产的压力经历了较长时间的消化，再度打压的力量在减弱。8 月汇丰中国 PMI 创 9 个月来新低，温总理表示要采取措施推动出口稳定增长。经济数据差强人意，加上十八大即将召开，近期政策取向或偏暖，而产业链下游面临传统旺季，也为 PTA 期货的震荡上行提供良好的产业环境，TA1301 有望再度上试 8000 关口阻力。

第一部分 8 月 PTA 窄幅震荡

    8 月的 PTA 期货，没有表现出明显的趋势性行情，主要跟随宏观面的变化而呈现窄幅震荡格局。

    8 月 PTA 基本面整体偏强，原油上涨，PX 价格坚挺，PTA 产业链较为顺畅，特别是受备料影响，聚酯产品产销较好，价格上涨明显。然而，PTA 期货的走势较现货市场明显偏弱，金融属性显现。现货价格已稳步攀升至 8000 元/吨关口之上，而 TA1301甚至连 7800 点都没有碰到，期现价差不断拉大。

第二部分 上游支撑较为强劲

一、原油价格反弹明显

    受多重因素影响，WTI 原油自 6 月下旬跌破 80 美元/桶关口之后，7、8 月期间，原油呈现逐步回升的走势，反弹幅度较为可观，目前已经站于 95 美元/桶之上，最高曾至 98.29 美元/桶，离整数关口仅一步之遥。

    除了地缘政治因素推动之外，库存的持续下降也是推动原油价格的主要因素之一。美国能源资料协会(EIA)公布数据显示，截止 8 月 17 日当周，美国原油库存延续前几周下降趋势，不计入战略石油储备的美国国内原油库存减少 541 万桶，至 3.6075 亿桶，远高于此前市场预估的减少 40 万桶，而美国当周原油日进口量减少 51 万桶至 817 万桶。

    有报导称国际能源署(IEA)已同意释放石油储备，美国等国家可能最早在 9 月初行动，油价将因此受到压力。但市场对石油供应的担忧依然是助推原油上涨的重要因素，原油继续维持高位的可能较大，从而对下游产业链有一定的带动作用。从 PTA 期货与原油的对比来看，PTA 期货的走势明落后于原油，有修复的需要，而 PTA 的弱势主要出于宏观面的悲观情绪和对新产能投放的担忧。
 
    由于 2012 年度 PTA 产业链新增产能的不均衡，自 2011 年 11 月下旬以来，市场对于 PX 供应偏紧的炒作就没有停止过，PX 价格成为 PTA 产业链中反弹最为积极的一环。据统计，PX 现货自 2011 年 12 月初 1361 美元/吨的低点，稳步上涨至今年 3 月初的 1659美元/吨 FOB 韩国，涨幅达 21.9%，而期间国产 PTA 现货的最大区间涨幅仅略超 10%，聚酯常规产品则在 10%以下。随着原计划上半年投产的 PTA 新产能的延迟，3 月中下旬以来，PX 炒作急剧降温，PX 顿时成了烫手的山芋，加之油价下降，PX 价格大幅回落至 1200 美元/吨附近。

    进入 6 月下旬，随着油价的上涨，PTA 产业链逐步回升，加之亚洲地区多套 PX 装置进入检修，PX 价格开始迅速反弹，且其价格弹性优于产业链其他环节，8 月初以来PX 现货价格已经回到了 1400 美元/吨关口之上，对 PTA 的成本支撑进一步增强。随着PTA 新产能的逐步投产，而 PX 新产能的释放较慢，这使得短期 PX 的紧张格局仍会进一步加剧，PX 价格的坚挺仍能维持。

    利润方面，由于其上游石脑油更容易受到原油的传导，而 PX 价格受 PTA 价格的拖累，使得 PX 的涨幅落后于石脑油，从而 PX 的生产盈利情况有所缩小。合同货方面，埃克森美孚公司提议其 9 月份 PX 亚洲合同价(ACP)为 1520 美元/吨 CFR 亚洲。另外,日本生产商 JX 日本能源和出光兴产提议 9 月份 ACP 分别为 1500 美元/吨、1520 美元/吨 CFR 亚洲，韩国 S-OIL 公司 8 月 24 日提议 9 月 PX ACP 为 1500 美元/吨 CFR 亚洲。从几大供应商的报价意向来看，其对后市 PX 价格相对乐观。

第三部分 旺季临近，下游库存偏低

一、PTA 持续亏损

    当前，PTA 的生产利润情况较差，由于上游原料 PX 价格坚挺，而 PTA 受产能压制价格承压，PTA 生产处于亏损状态，当前亏损幅度约为 300 元/吨。

    装置方面，嘉兴石化 150 万吨 PTA 新装置和恒力 220 万吨 PTA 新装置拟于 8 月底9 月初升温。合同货方面，主流供应商 8 月 PTA 合约结算价在 8200 元/吨附近，部分PTA 企业 9 月份合同报价在 8300 元/吨-8500 元/吨。
 
    产业链开工率方面，PTA 装置开工率回升至 95%，聚酯负荷在 8 月中旬升至 86%后，当前回落至 84.8%，江浙织机负荷也由 70%附近降为 68%，仍为年内较高水平。

二、聚酯库存仍处低位

    今年下游的低迷情况较为严重，春季旺季行情未能启动，聚酯价格疲弱，亏损较大，终端需求未能释放等因素，造成聚酯产销长时间处于低位，产品库存积压明显，多数品种库存达到近几年的新高。而伴随着 6 月下旬以来原油、PX 的反弹，加上 7-8月的备货周期，使得聚酯产品的库存急剧回落，除 DTY 外，多数品种库存回落至接近往年正常水平。8 月中下旬开始，库存有一定的回升，但总体仍处在低位。且 9 月传统旺季来临，后续需求状况有所好转，预计偏低的库存仍能保持。

第四部分 PTA 震荡重心或逐步上移

    PTA 期货自 7000 点下方反弹以来，波段低点在不断上移。一方面，产业链某些环节的支撑在不断加强，如原油和 PX 带来的成本方面的支撑，下游聚酯的去库存化等。另一方面，新产能投产的压力经历了较长时间的消化，再度打压的力量在减弱。8 月汇丰中国 PMI 创 9 个月来新低，温总理表示要采取措施推动出口稳定增长。经济数据差强人意，加上十八大即将召开，近期政策取向或偏暖，而产业链下游面临传统旺季，也为 PTA 期货的震荡上行提供良好的产业环境，TA1301 有望再度上试 8000 关口阻力。