2013年3月钢材月报—3月影响钢材价格的核心矛盾是国内政策面

1、 2 月钢材期货价格出现调整。1 月底至 2 月初，钢材期货价格快速上涨，由4050 上涨至 4250 附近，我认为在没有利好和利空（国内最新的房地产投资和新开工数据较差）已经开始显现的影响下，这阶段的上涨属于惯性上涨。2 月 4 日开始，钢材期货价格上涨乏力，终于高位震荡一周后开始调整，这时候的调整伴随着显性的利空：国五条房地产调控政策和美联储对量化宽松争论引起的大宗商品市场地震，在大宗商品集体下跌的环境下钢材期货价格顺势调整。

2、趋势未改。国内宏观经济运行趋势向好；CPI 指标继续回升可能性大。

3、其他因素分析。利好因素有：资金面不错和下游投资有支撑。利空因素有：房产调控政策较密集和国际宏观环境偏空。其他焦点集中在运费上调和焦炭出口利好
 
4、核心矛盾与投资策略：

    从以上因素分析看，3 月影响钢材价格的核心矛盾应该是国内政策面。房地产政策和城镇化初步定调对房地产市场运行格局和市场心理会产生较大影响。整个 3 月钢材价格有调有保，波动应该会以区间为主。在政策不明朗的情形下，投资会显得比较谨慎。不过从大方向来看，3 月依然维持战略性买入建议。

第一部分
 

2 月钢材期货价格出现调整

    1月底至2月初，钢材期货价格快速上涨，由 4050 上涨至 4250 附近，我认为在没有利好和利空（国内最新的房地产投资和新开工数据较差）已经开始显现的影响下，这阶段的上涨属于惯性上涨。2 月 4 日开始，钢材期货价格上涨乏力，终于高位震荡一周后开始调整，这时候的调整伴随着显性的利空：国五条房地产调控政策和美联储对量化宽松争论引起的大宗商品市场地震，在大宗商品集体下跌的环境下钢材期货价格顺势调整，至 2 月 22 日钢材期货价格基本回到 1 月底 4050 的水平。2 月钢材期货价格运行跟我们预想的不太一样，我们预期是先调后涨，实际情况是先涨后调。运行步骤不太一样说明很多问题。如果是先调后涨那么整个 3 月延续乐观的可能性更大；如果是先涨后调那么 3 月面临的调整风险更大，同时还涉及到趋势会否扭转的问题。因此目前的时间点是非常关键的时间点，是需要投资者和现货企业注意的时间点。

    相比期货价格，钢材现货价格在 2 月可以说是快速上涨的过程，尤其是年后相比年前涨幅达到 220 元/吨，主要是由于现货价格滞后期货价格运行导致。
 

第二部分 趋势未改

    当下时间点市场上最主要的分歧是：钢材价格是调整还是上涨已经完成开始重新下跌？如果是调整，那么经过短期的下跌钢材价格还会冲击新的高度；如果是重新下跌，那么下跌时间至少有 2-3 个月左右。

下面我们就从各种指标分析一下当前钢材价格所处的阶段。

一、国内宏观经济运行趋势向好
 
    按照历史规律，工业增加值领先钢材现货价格趋势上的变化，因此 2012 年 8 月工业增加值先见底，钢材现货价格于 2012 年 12 月才真正见底。工业增加值连续回升 4个月、制造业 PMI 连续回升 5 个月基本能够说明国内宏观经济已经摆脱下跌周期、开始上涨周期。那么相应的，钢材价格也跟随运行，已经摆脱下跌周期、开始上涨周期。

    而纵观历史数据，钢材价格的每次上涨周期第一轮至少能够达到 5-6 个月。

    那么从 12 月开始计算，目前钢材现货价格还未完成一个完整的上涨阶段，因此，对于目前的下跌我认为是阶段性调整，调整时间不会很长。

二、CPI 指标继续回升可能性大

    再来看 CPI 指标，首先，CPI 指标与钢材价格趋势是一致的；其次，从 2011 年 7月开始 CPI 指标已经连续下跌 3 年+6 个月，快要接近历史最大值 3 年+10 个月，CPI指标摆脱下跌周期、开始上涨周期可能性很大；再次，当前 CPI 指标已经连续回升 3个月，正在夯实底部、后期继续回升可能性较大。CPI 趋势上的回升与钢材价格趋势上的回升一致，这样趋势上的回升第一阶段上涨时间应该能够达到 5-6 个月，同样说明目前的下跌是阶段性调整。

    从领先指标看，我们还是把 2 月的调整定义为短期小幅调整，上涨趋势并未结束，投资思路是：等待价格企稳的买入机会。
 

第三部分
 

其他因素分析
 

    从已公布的数据看，当前市场存在利好也存在利空，我们看一下利好和利空因素都有哪些。

一、利好

1. 资金面不错

    1月新增人民币贷款同比增加 44.97%，位于近 2 年来的最高水平范围；中长期贷款同比增加 64.70%，是自 2010 年以来的高速增长。而且新增人民币贷款和中长期贷款均没有季节性因素的影响，属于绝对高位。资金面表现不错。
 

2. 下游投资有支撑

    中国铁道部最新公布数据显示，1 月全国铁路固定资产投资完成 209.9 亿元人民币，同比增幅跃升至 70.9%的高位；其中基本建设投资完成 141.7 亿元，同比增加 62.3%。铁路业投资增速较高对钢材价格能够形成支撑。

二、利空

1. 房地产调控较密集

    2月19日，多个中小城市在收紧住房公积金贷款政策，市场对后期的房地产调控政策开始预期；2 月 21 日，国务院常务会议明确房地产调控不松劲，并出台了 5 条政策措施；2 月 22 日，国土部率先表态要主动配合相关部门做好房地产调控。中国证券报引述业内人士认为，此前提出的国五条在房屋限购、房产税试点、保障房建设、差别化信贷政策等方面暗含了加码空间。随着房价持续上涨，调控加码预期强烈，近期相关部委和地方政府可能出台细化政策。同时，3 月还有有重大会议，相信重大会议对房地产问题也会有明确表示。

2. 国际宏观环境偏空

    2月美国制造业 PMI 初值有所下降也低于预期；欧元区和德国综合 PMI 和制造业PMI 初值均意外回落；法国综合 PMI 为 2009 年 3 月以来最低，主要是服务业 PMI 较差导致。欧美经济表现不稳定。

    同时最新 FOMC 会议纪要显示，许多成员担心进一步 QE 的风险和成本，购债步伐或放缓，进一步抬高美元价格、打压风险资产价格。

三、其他焦点

1. 经国务院批准，国家发改委、铁道部 2013 年 2 月 17 日下发《关于调整铁路货物运输价格的通知》，决定自 2013 年 2 月 20 日起，对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整，平均运价水平每吨公里提高 1.5 分，涨幅达到 13%。这一涨幅高于市场预期。运输成本上升是不争事实。

2. 1 月焦炭出口 4 万吨，低于去年平均水平 8.47 万吨，低于去年同期水平 6.79万吨；出口价格下降，低于 2012 年全年最低水平。出口税取消效应没有凸显。主要是由于价格没有优势。
 

第四部分
 
核心矛盾与投资策略
 
    从以上因素分析看，3 月影响钢材价格的核心矛盾应该是国内政策面。房地产政策和城镇化初步定调对房地产市场运行格局和市场心理会产生较大影响。整个 3 月钢材价格有调有保，波动应该会以区间为主。在政策不明朗的情形下，投资会显得比较谨慎。不过从大方向来看，3 月依然维持战略性买入建议。

备案：

    如果市场向相反的方向发展，那么2月开始的下跌应该会维持 2-3 个月。